Мы ожидаем скорого возобновления позитивного тренда на рынке ОФЗ

«Вчера в фокусе инвесторов была макростатистика из США, которая оказалась достаточно позитивной. Базовая инфляция в октябре ускорилась с 1,7% до 1,8% в годовом исчислении, а розничные продажи увеличились на 0,2% в месячном исчислении, при этом консенсус-прогноз не предполагал роста этих показателей. Реакция долговых рынков была очень сдержанной: доходность 2-летних UST поднялась лишь на 1 б.п. до 1,69%, 10-летних – осталась на уровне 2,34% после снижения на 3 б.п. в течение дня. Отчасти это связано с тем, что рынок оценивал вероятность подъема ставки ФРС в декабре выше 90% и до публикации данных.

Кроме того, инвесторы все более скептично относятся к возможности скорого принятия налоговой реформы Трампа в условиях нарастания разногласий между конгрессменами по деталям законопроекта. На этом фоне большинство локальных долговых рынков EM продемонстрировали небольшой отскок после затяжного падения, а доходности ОФЗ срочностью 5–14 лет опустились на 1–4 б.п., до 7,56–7,76%.

Вчерашний аукцион Минфина по размещению 4-летних ОФЗ-ПД 25083 также прошел успешно: спрос превысил предложение на сумму 10 млрд руб. почти в три раза, а средневзвешенная цена 98,35 (доходность к погашению 7,60%) соответствовала рыночному уровню. Интерес к ОФЗ-ПК был гораздо ниже: 5-летний флоатер 29012 был размещен лишь на 41,4% от объема 10 млрд руб. при спросе ниже предложения с небольшим дисконтом к рынку по средневзвешенной цене 103,39, что можно объяснить его значительной переоценностью по отношению к кривой ОФЗ-ПД.

За последний месяц доходности большинства ОФЗ поднялись уже на 15–20 б.п., а спрэд между доходность к погашению 10-летних ОФЗ и UST вырос на 23 б.п., до 535 б.п., что в сочетании с ростом рублевой цены на нефть на 10%, до уровней выше 3700 руб. за барр. Brent, должно существенно повысить привлекательность рынка для керри-трейдеров.

Вероятность снижения ключевой ставки в ближайшие месяцы по-прежнему остается высокой. Согласно вчерашним данным Росстата, за период с 8 по 13 ноября потребительские цены в РФ выросли на 0,1%, а годовая инфляция оценочно продолжила замедляться, опустившись чуть ниже 2,6%. Как следствие, мы ожидаем скорого возобновления долгосрочного растущего тренда на рынке ОФЗ и рекомендуем покупать 7-летний выпуск 26222 с доходность к погашению 7,7%, торгующийся без дисконта в доходности к бумагам с более высокой дюрацией», – комментирует аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.