0
Мы отдаем предпочтение долларовым активам
«Сегодня Минфин предлагает два выпуска с фиксированной ставкой купона – 15-летние ОФЗ-26221 (доходность к погашению 7,82%) и 7-летние ОФЗ-26222 (доходность к погашению 7,55%) на 10 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно. За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, кривая ОФЗ сдвинулась вверх по доходности всего на 3–5 б.п., при этом доходности локальных долгов других GEM прибавили 10 б.п., за исключением Мексики, облигации которой подорожали вслед за восстановлением котировок UST.
Основным фактором, поддерживающим конъюнктуру на рынке ОФЗ и всех рублевых активов, стало ралли на рынке нефти, которая прибавила 7% за неделю. Ралли обеспечило стабильность номинального курса рубля. Валюты других развивающихся стран демонстрируют ослабление к доллару.
Тем не менее если произойдет коррекция нефти, то мы увидим заметное ослабление рубля, оно перевесит рублевую доходность. Это представляет собой риск для иностранных инвесторов в ОФЗ. Кроме того, есть риск введения нового бюджетного правила. Вопрос о наложении санкций на госдолг РФ также «витает в воздухе». Мы полагаем, что в случае распродажи нерезидентами ОФЗ «экстренным» покупателем может стать ЦБ (как это было в 2007–2008 гг.), который сейчас минимизировал свои вложения в ОФЗ.
Это должно сдержать взлет доходностей. ЦБ РФ считает, что сдвиг доходностей вверх более чем на 4 п.п. является маловероятным из-за спроса со стороны резидентов. Мы считаем, что покупка ОФЗ на аукционах может представлять интерес лишь для получения премии ко вторичному рынку в размере 5–10 б.п. В настоящий момент мы отдаем предпочтение долларовым активам. Стоит отметить возросшую чувствительность рубля к просадкам котировок нефти: так, сегодня рубль потерял более 70 коп., в то время как нефть Brent снизилась на $1/барр., стандартная чувствительность рубля при такой высокой нефти составляет 0,4х (это свидетельствует о наличии потенциала для ослабления рубля)», – отмечают аналитики Райффайзенбанка.
Материалы к статье