0
Рубль сохраняет потенциал для ослабления в среднесрочной перспективе
«Бюджетная политика 2018–2020 годов (соответствующий законопроект принят в первом чтении Госдумой в конце прошлой недели) будет опираться на модифицированное бюджетное правило, согласно которому объем покупок валюты фактически будет зависеть от цены нефти в долларах, а не в рублях, как сейчас. Напомним, что решение изменить бюджетное правило Минфин объяснял тем, что текущий механизм имеет положительную обратную связь, то есть может способствовать как чрезмерному укреплению рубля (например, в случае притока капитала в условиях высоких цен на нефть, как это было в первом квартале 2017 года), так и избыточному его ослаблению (в случае оттока капитала). Сейчас объем интервенций рассчитывается как разница между фактически полученными и плановыми нефтегазовыми доходами бюджета (исходя из прогнозного курса рубля и цены нефти). Начиная с 2018 года, объем покупок валюты будет определяться как разница между фактически полученными доходами и уровнем доходов, рассчитанным исходя из базовой цены нефти и фактического курса рубля. Базовая цена нефти в новом правиле установлена на уровне $40/барр. (Urals) и будет индексироваться на 2% в год (т.е. составит $40,8/барр. в 2018 году), и ее траектория будет отличаться от прогнозного уровня цены нефти, заложенного в бюджет ($49,9/барр. в 2017 году, $43,8/барр. в 2018 году). По нашим расчетам, новая формула бюджетного правила позволит Минфину при прочих равных покупать в разы больше валюты, чем сейчас. Так, если в 2018 году цена нефти останется на текущем уровне (нефть Urals $50/барр. в среднем с начала года), то, по нашим оценкам, объем интервенций составил бы $21,8 млрд за год (против $6,8 млрд исходя из действующей формулы бюджетного правила). Для сравнения, сальдо счета текущих операций за последние 12 месяцев составило около $40 млрд. По нашим оценкам, запуск такого механизма привел бы к ослаблению рубля >65 руб./долл. при прочих равных (т.е. тот курс, который соответствует нефти $40/барр.). При этом негативный эффект может быть сглажен, например, притоком капитала со стороны ряда российских бизнесменов на опасениях введения против них санкций США. Также может быть изменен механизм траты ФНБ: получение рублей не внутренней конвертацией в ЦБ, а на открытом рынке (как сейчас происходит в случае пополнения фонда). Мы считаем, что рубль сохраняет потенциал для ослабления в среднесрочной перспективе даже при текущих ценах на нефть», – отметили эксперты Райффайзенбанка.
Материалы к статье