Позитивная внешняя конъюнктура должна удержать ОФЗ от дальнейшего падения

«Центральным событием для рублевого долгового рынка в пятницу было заседания Банка России. Несмотря на инфляцию ниже на 1,3 п.п., чем цель ЦБ 4%, совет директоров выбрал консервативную опцию смягчения ДПК, снизив ключевую ставку на 25 б.п., до 8,25%. Причинами стали временный характер факторов замедления инфляции, инерционность инфляционных ожиданий и восстановление потребительской активности.

Регулятор обозначил, что «продолжит переходить от умеренно жесткой к нейтральной ДКП постепенно», поэтому мы полагаем, что на следующем заседании он также ограничится снижением ставки на 25 б.п., до 8%. Рынок ОФЗ явно разочаровался решением ЦБ: доходности долгосрочных выпусков по итогам дня поднялись на 2–4 б.п., до 7,58–7,82%, среднесрочных – на 6–9 б.п., до 7,47–7,58%.

При этом падение их котировок происходило в условиях позитивной внешней конъюнктуры: доходности UST-10 и Bunds-10 в пятницу опустились на 5 б.п., до 2,42% и 0,38% соответственно, а цены на нефть Brent поднялись на 2%, впервые с июля 2015 года превысив отметку $60/барр. Отметим, спрэд между доходностью 10-летних и 5-летних ОФЗ сузился до 12 б.п., хотя еще неделю назад он достигал 20 б.п.

За прошедшую неделю средний участок кривой доходности сместился вверх на 10-15 б.п., что, на наш взгляд, станет сдерживающим фактором для продолжения коррекции. Если распродажа ОФЗ в условиях позитивной внешней конъюнктуры сегодня продолжится, то мы рекомендуем воспользоваться ей для покупок выпусков срочностью 4–7 лет.

Из событий дня выделим статистику доходов и расходов населения США в сентябре (15:30 мск). На неделе будут опубликованы данные о ВВП за третий квартал и октябрьская инфляция в еврозоне (вторник), безработица в США за октябрь (пятница). В среду вечером станут также известны итоги заседания ФРС, согласно консенсусу, не предполагающие изменений по ставке. Более важным для рынков будет решение Трампа о назначении нового главы ФРС», – комментирует аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.