Ралли на рынке ОФЗ скоро завершится

«Ключевым событием для долгового рынка в пятницу стала публикация статистики инфляции в США за сентябрь. Значения индексов CPI и CPI Core (2,2% и 1,7% в годовом исчислении) оказались на 0,1 п.п. ниже прогнозных, что способствовало росту котировок бондов большинства стран. Доходности UST-10 и Bunds-10 опустились на 5 б.п., до 2,28% и 0,4% соответственно. Доходности ОФЗ срочностью от 5 лет снизились на 2–5 б.п., до 7,31–7,76%. Доходности более коротких выпусков также преимущественно снижались, закончив день в диапазоне 7,26–7,63%.

Мы полагаем, что ралли на рынке ОФЗ подошло к концу или очень близко к своему завершению. Во-первых, комментируя вышедшую статистику в воскресенье, Йеллен выразила мнение, что, «скорее всего, слабые показатели инфляции не будут устойчивыми, и с продолжающимся усилением рынка труда, она, вероятно, пойдет вверх в следующем году». По ее словам, так же считают и большинство ее коллег по ФРС.

В связи с этим мы полагаем, что пятничное движение в котировках облигаций носит локальный характер, тем более что рынок по-прежнему ожидает повышения ставки ФРС в декабре на 25 б.п., до 1,5%, с вероятностью более 75%. Во-вторых, за последние две недели доходности среднесрочных ОФЗ опустились уже на 25–30 б.п., а значит инвесторы не только полностью отыграли возможное снижение ключевой ставки на 25 б.п. 27 октября, но и отчасти заложились на более агрессивный сценарий с шагом 50 б.п.

Поскольку риторика представителей регулятора пока не дает оснований считать данный сценарий базовым и ближайшее заседание ЦБ РФ не является опорным, то дальнейший рост котировок ОФЗ был бы неоправданным и с фундаментальной точки зрения. Скорее всего, в ближайшую неделю они будут колебаться возле текущих уровней, реагируя на поступающую информацию. Из ожидаемых событий отметим выходящую в среду статистику розничных продаж и безработицы в сентябре от Росстата и выступление Драги за неделю до заседания ЕЦБ в четверг», – комментирует аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.