Низкая инфляция и стабильный рубль вновь вызвали ралли на рынке ОФЗ

«Упрямо низкая инфляция и стабильный курс рубля вновь вызвали ралли на рынке ОФЗ. В результате вчерашних аукционов Минфину удалось реализовать весь предложенный объем 30 млрд руб., который нашел высокий спрос (116,5 млрд руб.), при этом оба выпуска – 7-летние 26222 и 9-летние 26207 – были размещены с доходностью к погашению 7,51% и доходностью к погашению 7,54%, соответственно, без премий по доходности ко вторичному рынку.

Наибольший спрос был сформирован на длинные ОФЗ-26207, что может свидетельствовать о появлении ожиданий более агрессивного снижения ключевой ставки, чему способствуют данные об инфляции. Мы не разделяем эти ожидания. Последние заявления ЦБ выступают в пользу сохранения консервативной политики: «проинфляционные риски в среднесрочной перспективе пока преобладают», «инфляция ниже 3% не является отклонением от целевого уровня». Лучшей альтернативой 26207 мы считаем длинные бумаги 26221, которые предлагают премию 15 б.п. к суверенной кривой.

На вторичном рынке доходность 26222 опустилась до доходности к погашению 7,47% (-7 б.п. за день), что ниже доходности к погашению 7,52% у ОФЗ-26207. По-видимому, инвесторы начинают ставить на нормализацию формы кривой ОФЗ на фоне достижения инфляцией целевого диапазона, то есть менее 4%. При этом судя по всему, в цены уже закладывается ключевая ставка 6,0–6,5% (а не 6,5–7,0%, как озвучивал ЦБ РФ). Это может быть обусловлено наличием нерезидентов, которые ориентируются в большей мере на реальные доходности в условиях стабильного курса», – сообщили аналитики Райффайзенбанка.