0
Мы повысили целевую цену акций ОГК-2
«ОГК-2 – крупнейшая компания тепловой генерации, в которую входят 11 электростанций с общей установленной мощностью 18,96 ГВт. В 2016 году выработка составила 67,1 млрд кВт-ч электроэнергии – 6,3% общероссийского объема и 10,9% выработки тепловой генерации в стране. Крупнейшая статья расходов – топливо, порядка 55% всех операционных расходов. Топливный баланс: 65% – газ, 35% – уголь.
Контрольным пакетом акций ОГК-2 владеет ООО «Газпром энергохолдинг», который на 100% подконтролен «Газпрому». Помимо 110,44 млрд обыкновенных акций выпущены GDR (1 GDR = 100 обыкн. акций). Free-float обыкновенных акций на Московской бирже – 18%.
По итогам первого полугодия ОГК-2 отчиталась о значительном улучшении показателей прибыли. Чистая прибыль подскочила почти в 3 раза, а EBITDA – в 2,5 раза на фоне 17-процентного увеличения выручки в сравнении с прошлым годом. В настоящее время ожидается рост чистой прибыли по итогам 2017 года в 3,7 раза (до 11,7 млрд руб.), за счет чего инвесторы смогут рассчитывать на существенно большие дивиденды, чем в прошлом сезоне.
В конце августа компания изменила дивидендную политику. Если ранее распределялось от 5% до 35% чистой прибыли по РСБУ, то сейчас компания сняла ограничения с процента выплаты. Кроме того, могут выплачиваться промежуточные дивиденды. В прошедшем дивидендном сезоне новая директива правительства для госкомпаний по распределению 50% прибыли по МСФО не коснулась энергетических «дочек» «Газпрома», и за 2016 год было распределено около 874,2 млн руб. или 25% чистой прибыли по РСБУ (28% прибыли по МСФО) ОГК-2. В этом году ожидается рост прибыли по МСФО в 3,7 раза, что существенно увеличивает дивидендную базу, но пока нет ясности, какой процент прибыли ОГК-2 выплатит инвесторам. Несмотря на снятие диапазона распределения прибыли, мы не ожидаем существенного роста нормы выплат; история показывает, что это не самая дивидендная бумага в российской генерации – дивидендная доходность за последние три года на дату закрытия реестра составляла 2–2,8%.
При оценке потенциала акций ОКГ-2 мы в основном ориентировались на российские генерирующие аналоги из-за общих регулятивных и экономических факторов, отдав им вес 80%. Вес компаний-аналогов из развивающихся стран, соответственно, 20%. Мы также применили страновой дисконт 25%. С момента нашей первоначальной рекомендации в июне этого года акции ОГК-2 принесли инвесторам 47% прибыли с учетом дивидендов, но мы считаем, что потенциал роста бумаг этим не исчерпывается. Исходя из текущей биржевой оценки компаний-аналогов в России и за рубежом, целевая цена ОГК-2, по нашим расчетам, составляет 0,7229 руб. Мы повышаем цель по ОГК-2 до 0,7229 руб. и подтверждаем рекомендацию «покупать». Существенное увеличение прибыли в этом году, и соответственно, дивидендов, а также снижение долговой нагрузки станут основными точками роста котировок на бирже. Потенциал роста мы оцениваем на уровне 28% от текущих уровней», – говорит ведущий аналитик ИК «Финам» Наталья Малых.
Материалы к статье