К концу 2017 года ставка ЦБ может составить 8%

Аналитики Societe Generale представили обновленные прогнозы по мировой экономике, сырьевым и финансовым рынкам. В центре публикации – идея о том, что крупнейшие мировые экономики плавно переходят в стадию цикла, которая характеризуется более медленным экономическим ростом (+3,1% для мирового ВВП к 2020 году против +3,5% в текущем году) и сравнительно – по меркам последних лет – более высоким уровнем инфляции (3,0–3,3% для мирового показателя на протяжении 2017–2020 гг против 2,8% по итогам 2015–2016 гг). При этом для выбранного сценария существует множество рисков.

Так, прогноз роста экономики США зиждется на предпосылке, что власти страны примут решение о масштабных налоговых льготах, которые добавят весомые 1,0–1,5 п.п. к приросту ВВП в 2018 и 2019 гг, что откроет дорогу к дальнейшей нормализации политики ФРС: еще одно повышение ставки Fed Funds на 25 б.п. до конца 2017 года и три повышения ставки в 2018 году. Если же решение о налоговых льготах принято не будет, американская экономика начнет ощутимо замедляться уже во втором полугодии 2018 года.

Прогноз также предполагает, что политическая нестабильность в Европе будет ограниченной, а замедление экономики Китая будет происходить медленными темпами (с +6,8% в 2017 году до +5,2% к 2020 году).

Что подобный сценарий означает для процентных ставок в развитом мире? Коллеги из Societe Generale ожидают резкий рост доходностей до конца 2017 года на дополнительном стимулировании экономики и ужесточении монетарных условий: с 2,13% до 2,50% по UST-10 и с 0,34% до 0,60% по Bunds-10.

В дальнейшем, однако, ситуация более медленного экономического роста предполагает сравнительно более медленный рост процентных ставок. Так, в среднем по 2018 году доходность UST-10 видится на уровне 2,9% (против 3,1% в предыдущей версии обзора), доходность Bunds-10 – 0,8% (1,1%).

Что подобный сценарий означает для России? По-прежнему, умеренные возможности для ускорения ВВП – пусть и с более высокой базы (+1% к 2020 году против +1,5% в 2017 году) – тем более, что прогноз цен на нефть был вновь пересмотрен (от $50 до $55 за баррель Brent в 2018–2020 гг).

При этом внешние условия не будут запретительными для дальнейшего снижения ключевой ставки: 8% к концу 2017 года и 7% к концу 2018 года (соответствует предыдущему прогнозу) – что, безусловно, поддержит привлекательность российских финансовых активов: доходность 10-летних ОФЗ видится на уровне 7,3% к концу 2017 года и 6,5% к концу 2018 года.