Валютный рынок ждет от Банка Канады слишком многого

«Вчера вечером три чиновника из ФРС снова обрушили доллар, при этом Лаел Брейнард жаловалась на низкую инфляцию и призывала сбавить темп повышения ставки, а глава ФРБ в Миннеаполисе Кашкари заявил о том, что «преждевременное» повышение уже могло нанести вред американской экономике. Краткосрочные ставки почти не изменились — всего на один-два пункта, но долгосрочная доходность обновила циклические минимумы, а доллар подешевел, в частности против австралийского доллара и фунта. Сейчас доходность по 10-летним бумагам приближается к 2% (текущее значение 2,06%).

Банку Канады есть чем удивить, при этом известие о повышении или не повышении ставки (вероятность повышения чуть больше, чем 50/50) вторично по отношению к сопроводительному заявлению и комментариям о динамике канадского доллара. Мы полагаем, что рынок слишком агрессивно закладывает в цены активные действия Банка Канады, по крайней мере, если сравнивать прогнозы по ставке в Канаде и в США на конец года. Возможно, участники рынка полагают, что, если все пойдет по плану, Федрезерв будет сокращать баланс, а не повышать ставки, по крайней мере, пока инфляция не поднимется. В средне- и долгосрочной перспективе главные проблемы канадской экономики — это рынок жилья/пузырь и последствия его неизбежного схлопывания на фоне повышения ставки (напомним, что ипотека в Канаде ориентируется на пятилетние ставки, которые с прошлого года выросли на 100 б.п.).

Европейскому центральному банку предстоит решать серьезные коммуникативные проблемы перед завтрашним заседанием: регулятор приближается к завершению срока действия своей программы стимулов, который истекает в декабре. Если верить последним слухам, Драги и его коллеги не станут раскрывать планы по выходу из стимулов до декабря, однако чтобы направить ожидания в нужное русло, весьма опасно ждать так долго. Может быть, это такой способ создать необходимый настрой, чтобы потом реакция рынка не была такой бурной (ЦБ уже применял такую тактику)? Если Драги не раскроет подробности предполагаемого плана, инвесторам придется анализировать тон его комментариев на завтрашней пресс-конференции и последние прогнозы ЕЦБ.

В июне считалось, что в 2018 году HICP достигнет 1,3% в марте прогноз был выше — 1,6%. Может быть, сильный евро спровоцирует дополнительный пересмотр прогнозов на понижение? Евро скорректировался, но, вероятно, Драги просто готовит почву для «голубиного» посыла, который может еще сильнее ослабить единую валюту? Учитывая нервозность на рынке и падение доходности, осторожные комментарии ЕЦБ и перекос в сторону длинных спекулятивных позиций по евро делают пару евро/иена наиболее уязвимой в течение ближайших сессий. Последние несколько попыток пробиться выше не удались, и мы ждем движения вниз вместе с уровнями облака Ишимоку на дневном графике», – отмечает главный валютный стратег инвестиционного банка Saxo Bank Джон Харди.