В 2018 году курс пары доллар/рубль может подняться к уровню 61,6 руб.

Одной из самых ярких тенденций первого полугодия 2017 года стало расхождение курсовой динамики и сырьевых котировок (пара доллар/рубль -17,4% в годовом исчислении, нефть марки Brent +28,7% в годовом исчислении), которая стала наиболее отчетливо заметна во втором квартале 2017 года (доллар/рубль -13% в годовом исчислении, Brent +8,4% в годовом исчислении). Отчасти, причиной этому стало увеличение поставок газа в Европу в периоды пикового спроса, что увеличило приток валютной ликвидности непропорционально нефтяным ценам. Однако, основная причина все же связана с потоками частного капитала, изменившими направление в пользу российской юрисдикции.

Последствия крепкого валютного курса не заставили себя долго ждать. Уже во втором квартале 2017 года Банк России зафиксировал рекордный для второго квартала дефицит счета текущих операций (-$0,3 млрд), а перспектива скорой нормализации процентной политики в России и развитых странах породила полемику о проблемах устойчивого дефицита счета текущих операций для России.

Мы не спешим бить тревогу по этому поводу, полагая недавнюю динамику рубля краткосрочным отклонением. Более того, мы считаем, что структурная неустойчивость сырьевого рынка и умеренные темпы восстановления экономики не изменят механизма курсообразования рубля в среднесрочной перспективе. В результате, мы ожидаем скорого возвращения рубля на траекторию плавного ослабления против доллара до 61,6 и до 63,4 в 2018 и 2019 гг.