Рубль остается стабильным

«Происходящее с рублем по-прежнему сильно зависит от увеличения валового внутреннего продукта и государственных доходов. Темпы роста ВВП РФ пока стабильно держится около +1,5% в год после падения на 0,2% в 2016 году. Согласно расчетам бюджета, при цене эталонной нефти Brent $45,6 пара доллар/рубль будет стоить 64,2, и дефицит казны ограничится 1,923 трлн руб. По факту, 39,3% доходов казны приходятся на нефтегазовый сектор.

Цена нефти марки Brent на рынке в моменте колеблется в районе $53–50 за баррель вместо расчетных для госбюджета $45,6 за баррель. Логично, если при такой цене нефтегазовые доходы окажутся в монетарном исчислении на примерно 700–750 млрд руб. больше плана (7,4–8,0% от денежной базы в узком определении), и понятны некоторые причины, по которым курс доллара по отношению к рублю находится около 59, на 8% ниже расчетной цены бюджета.

При оценке текущих экономических условий нужно учесть фискальный дефицит в районе 1,9 трлн руб. и превышение фактических доходов над прогнозными на 9%. Даже с превышением по расходам, применительно к рублю, складывается впечатление о некоем запасе прочности.

Это создает повышательное давление, особенно когда покупки валюты, скажем, Минфином ограничиваются 2,1 млрд руб. в день, и международные резервы РФ держатся стабильно выше $400 млрд, при максимально ожидаемом повышении до примерно $500 млрд на ближайшие годы.

Почему стоимость бивалютной корзины припадала к 63,63 с максимума начала августа 65,8? Ставка ЦБ оставалась на уровне 9%, ставка MosPrime упала с 9,22% до 9,11%, ставка привлечения сохранилась на уровне 8%, вдвое ниже 16% в декабре 2014 года, и о дефиците рублевой ликвидности говорить, может быть, рано.

Временное повышение спроса банков на валюту США в начале месяца пошло на убыль после распределения $1,19 млрд в виде 28-дневных аукционов. Денежная база в узком определении осталась в рамках 9,4 трлн руб., ставка 10-летних гособлигаций сохранилась около 7,8%.

С августа Банк России абсорбировал 8,34 трлн руб., сумма на счетах кредитных учреждений в ЦБ увеличилась с 0,68 трлн до 1,145 трлн руб. Основной причиной падения бивалютной корзины за последний месяц представляется отсутствие изменений в ожиданиях рынка по денежно-кредитной политике.

Стабильность цементируется статистикой инфляции в РФ, которая вопреки неурожаю замедлилась до +2,2% в год с +3,9% за тот же период годом ранее. Недельная волатильность цен на огурцы компенсируется снижением стоимости яблок, картофеля и помидоров, лука, моркови и капусты.

Есть ли факторы риска для рубля? Основной фактор видится в том, что сальдо счета текущих операций составляет минус $0,3 млрд в квартал, главным образом, за счет банков (-$11,7 млрд) и чистых продаж финансовых активов на $6,3 млрд, в том числе банками на $7 млрд, и включая продажи наличной валюты на $1,4 млрд. Однако состояния наиболее крупных и надежных государственных кредитных учреждений остается прочным и устойчивым к опасностям. В виде трансграничных денежных переводов из РФ перемещалось по примерно $4 млрд в квартал.

С точки зрения внешней торговли товарами, во втором квартале рост импорта из стран дальнего зарубежья, на который приходится 89% от общего ввоза, на +29,8% в год оказался сильнее роста экспорта в эти страны (85% от вывоза из РФ) на +23,2% в год.

Ситуация на фондовом рынке остается сложной, но в основном менее волатильной, чем при прошлых витках эскалации опасений вокруг отдельных процессов в денежно-кредитном секторе. В частности, отток из фондов, ориентированных на Россию, с начала июня составил около $0,98 млрд.

Внешний долг РФ в первом полугодии вырос на только 3%, во втором полугодии нефинансовым организациям предстоит выплатить в пределах $35,6 млрд внешнего долга, часть которого уже погашается. К тому же внешний долг госорганизаций в первом полугодии вырос на 20,5%, до $8 млрд, главным образом, за счет позитивного спроса нерезидентов на долговые инструменты в российских рублях. В частности, спрос нерезидентов на ОФЗ составил около 0,5 трлн руб.

Замедленная реакция рынка нефти на ураган «Харви» вызвана тем, что он может захватить почти треть нефтепереработки США, и физический рынок пока не успел сообщить бумажному рынку ожидания по размерам ущерба. Но уже понятно, что около 22% мощностей добычи сырой нефти в Мексиканском заливе простаивает из-за эвакуации, перевозка нефти транспортом нарушена, и, судя по мощности удара стихии, возможно повышательное давление на котировки нефти от этих перебоев предложения.

К тому же существуют прогнозы возможных нападений на трубопроводы в Нигерии, Ливии и Венесуэле, дополняющие заморозку роста добычи нефти как минимум до следующей встречи ОПЕК+ и компенсирующие факторы ускорения добычи в Иране и сдержанность роста в КНР», – полагает «Михаил Крылов, директор аналитического департамента «Golden Hills – КапиталЪ АМ».