Восстановление российской экономики сбавляет обороты

По данным МЭР, рост экономики в июле составил лишь 1,5% г/г (против 2,9% г/г в июне). Таким образом, ускорение восстановления ВВП замедлилось приблизительно до уровней начала второго квартала 2017 года. В целом заметных улучшений в основных компонентах ВВП с прошлого месяца не произошло. Так, например, динамика промпроизводства снизилась с 3,5% г/г до 1,1% г/г в июле, а производство сельскохозяйственной продукции ускорило падение (-2,9% г/г в июле). Грузооборот транспорта также показал менее оптимистичный результат (6,2% г/г в июле против 8,9% г/г в июне), как и в сегменте розничной торговли (1% г/г в июле против 1,2% г/г в июне). Единственный сегмент, показавший улучшение динамики – строительство (7,1% г/г против 5,3% г/г в июне).

В итоге данные свидетельствуют о последовательном сокращении темпов роста экономики. Минэкономразвития полагает, что это временное ухудшение. В числе основных аргументов, которые приводит ведомство – это уверенность опережающих индикаторов промышленности и нормализация темпов выпуска сельскохозяйственной продукции (которая в настоящий момент испытывает на себе влияние запоздания уборочных работ). Вместе с тем мы полагаем, что ухудшение темпов роста экономики сохранится до конца года. Главным образом это будет происходить из-за более слабой динамики промпроизводства: его рост в первом полугодии 2017 года происходил за счет повышенного вклада сектора энергетики из-за аномально холодной погоды и положительного эффекта базы в секторе добычи полезных ископаемых. Мы полагаем, что во втором полугодии эти факторы уже не будут поддерживать ВВП столь активно. Кроме того, второе полугодие окажется менее оптимистичным, чем годом ранее из-за более скромного вклада выпуска сельскохозяйственной продукции (урожай обещает быть хорошим, но не столь высоким, как в прошлом году). По итогам года мы полагаем, что рост экономики в целом будет близок к уровням в 1–1,3% г/г – в частности, приблизительно этих уровней экономика достигнет, если будет расти темпом роста в 1% г/г во втором полугодии 2017 года.