Минфин может предоставить премии на аукционах по размещению ОФЗ

Вновь стоит рассчитывать на премию в доходности ОФЗ. Сегодня Минфин предлагает 7-летние ОФЗ-26222 и 16-летние ОФЗ-26221 в объеме 25 млрд руб. и 15 млрд руб., соответственно. За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона, продолжилось снижение доходностей в коротком и среднесрочном сегментах на 5–10 б.п. и некоторое повышение в длинном конце кривой – на 5 б.п., в результате чего суверенная кривая перестала быть инвертированной. Спред между 10- и 2-летними бумагами принял положительное значение +13 б.п.

Нормализации формы кривой способствует, прежде всего, стабильный рубль. Его волатильность существенно ниже, чем у нефти. Рубль поддерживают ожидания дальнейшего смягчения монетарной политики ЦБ. Как мы уже отмечали, доходности длинных выпусков уже почти полностью учитывают предстоящее снижение ключевой ставки. Доходности могут опуститься на 20 б.п. При этом потенциал снижения доходностей коротких и среднесрочных бумаг составляет 40 б.п.

В связи с этим при одинаковом уровне DV01 позиция в среднесрочных выпусках является более интересной, чем в длинных. Однако учитывая большой объем первичного предложения от Минфина, целесообразно рассчитывать на получение премий. Рекомендуем покупать 26222 с доходность к погашению 7,95–8%. Выпуск 26221 интересен с доходность к погашению 8,05–8,1%.