0
ИК «Финам»: Мы ожидаем снижения котировок акций «Роснефти»
«Роснефть» – крупнейшая российская нефтедобывающая компания. Согласно нашей оценке, целевая цена акций «Роснефти» составляет 292,4 руб. при текущей рыночной цене 316,3 руб. Акциям присвоена рекомендация «держать» (потенциал снижения в перспективе текущего года – 7,5%).
«Роснефть» обеспечивает более 40% нефтедобычи в РФ, а также занимает лидирующее положение в отечественном сегменте нефтепереработки. Компания агрессивно наращивает запасы путем разведки и приобретения новых лицензий, а также консолидирует другие нефтедобывающие компании.
В прошлом году «Роснефть» приобрела контрольный пакет акций ПАО АНК «Башнефть», после чего рост объема нефтепереработки в первой половине 2017 года по сравнению аналогичным периодом 2016 года составил 29%. По мнению экспертов, покупка активов ведет к быстрому росту долга компании, что создает дополнительные риски.
По состоянию на конец второго квартала текущего года чистый долг «Роснефти» составил рекордные 2 216 млрд руб., что на 47% выше прошлогоднего значения. Общая задолженность «Роснефти» по банковским займам и долговым ценным бумагам достигла 3 437 млрд руб., без учета предоплаты за будущие поставки нефти.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам компании (51%+1 акция – АО «Роснефтегаз», 19,75% – BP Russian Investments Limited, 19,5% – QHG Oil Ventures Pte. Ltd.), снизилась на 19,8%, до 81 млрд руб. Укрепление рубля относительно прошлогодних значений способствовало опережающему росту затрат и расходов компании на 30,8%, до 2 551 млрд руб.
Операционный поток снизился год к году на 43% (с 358 до 204 млрд руб.). Капитальные затраты за период превысили операционный поток и составили 407 млрд руб., что на 32,1% выше прошлого года, когда капвложения были на уровне 308 млрд руб.
По данным промежуточной консолидированной отчетности по МСФО за первое полугодие 2017 года, выручка «Роснефти» выросла год к году на 23,2%, до 2 809 млрд руб. Показатель EBITDA за этот период вырос лишь на 2,9% и составил 639 млрд руб. по сравнению с 621 млрд руб. в первом полугодии 2016 года, что выше средних значений по отрасли.
Коэффициент EV/EBITDA ниже среднеотраслевых значений, что дает основание считать компанию недооцененной относительно крупнейших предприятий мировой нефтегазовой отрасли. Причиной такой недооценки, кроме низкого free float и высокой долговой нагрузки, является формальный контроль со стороны государства, а также фактическая независимость руководства компании
Акции «Роснефти» демонстрируют вдвое большую волатильность по сравнению с индексом. В 2016 году они подорожали на 59% на фоне общего роста рынка на 26,27% по индексу ММВБ. С начала 2017 года «Роснефть» уже потеряла почти 21,5% капитализации против снижения индекса на 11,76%. Наша оценка не предполагает роста стоимости акций от текущих уровней. Мы считаем, что акции «Роснефти» в среднесрочной перспективе не имеют существенного потенциала к росту», – сообщил аналитик ИК «Финам» Алексей Калачев.
Материалы к статье