«Уралсиб»: Мы ждем предложения длинных ОФЗ на аукционе Минфина

«После заметного роста цен в четверг и пятницу инвесторы взяли передышку, и новую неделю рублевые госбумаги начали крайне вяло. Рубль двигался вслед за нефтью и уже не смог оказать поддержку российскому рынку долга. Цены на нефть вчера показали высокую волатильность, но к концу торговой сессии в сегменте ОФЗ падение котировок Brent достигло 1,85% (до $51,5/барр.). Российская валюта довольно сдержанно реагировала на изменения на нефтяном рынке, опустившись на 0,15%, до 60,1 руб./долл.

Объем торгов в ОФЗ значительно сократился и едва составил 15 млрд руб., из которых почти половина пришлась на короткие ОФЗ 24018 (погашение в декабре 2017 года). Много сделок было со флоатерами серии 29011 и 29012, цены которых завершили сессию приростом на 0,1 п.п. Такие ликвидные выпуски с постоянным купоном, как ОФЗ-26219 (погашение в 2026 году) и ОФЗ-26220 (погашение в 2022 году), подешевели на 0,1–0,2 п.п. от номинала, что привело к росту доходностей на 3 б.п.

Сегодня Минфин объявит параметры предстоящих аукционов ОФЗ и, как мы полагаем, может попробовать предложить рынку длинные госбумаги (в том числе ОФЗ-26221, погашаемые в 2033 году, которые не размещались с 19 июля). В конце прошлой недели цены наиболее ликвидных ОФЗ поднялись на 0,8–1 п.п. от номинала, а доходности на дальнем конце кривой впервые с середины июля опустились ниже 8% годовых: инвесторы, отыграв ввод новых санкций против РФ, переключили свое внимание на фундаментальные факторы, такие как заметный подъем цен на нефть за последние две недели и существенное снижение инфляции.

Благодаря замедлению роста потребительских цен до 3,9% год к году по итогам июля, вероятность понижения ключевой ставки в сентябре заметно возросла. Мы считаем, что Минфин воспользуется относительно благоприятной конъюнктурой на рынке ОФЗ и предложит инвесторам комбинацию из бумаг с фиксированным купоном, при этом отметим, что уже в прошлую среду спрос на аукционах был хорошим, более чем вдвое превысил предложение.

Краснодарский край объявил о планах разместить новый выпуск облигаций общим объемом 10 млрд руб. Краснодарский край (-/B1/BB) сегодня проведет book-building по новому выпуску. Срок обращения составляет семь лет, погашение предполагается амортизационными частями: по 30% от номинала в дату выплаты 20 и 24-го купонов, оставшиеся 40% – в дату погашения. В результате дюрация бонда оценивается примерно в 4,77 года. Ориентир по ставке купона установлен в диапазоне 8,8–9,0% годовых, что соответствует доходности к погашению 9,10–9,31% и премии над кривой ОФЗ в 120–140 б.п. Размещение на бирже запланировано на 11 августа.

Сейчас в обращении находятся два выпуска облигаций региона, а его общий долг на 1 июля текущего года составлял 143 млрд руб. Краснодарский край относится к регионам со средней долговой нагрузкой, по итогам прошлого года долг составлял примерно 65% от собственных доходов (без учета безвозмездных перечислений). В прошлом году и в первом квартале 2017 года бюджет края был исполнен с профицитом; согласно прогнозам, баланс регионального бюджета в этом году должен сократиться, но бюджет останется профицитным. Поступления от продажи бумаг должны пойти на рефинансирование имеющейся задолженности и удлинение сроков общего долга.

Помимо рейтингов международных агентств, Краснодарский край имеет рейтинг на уровне «ruA+» от агентства RAEX, так что размещаемый выпуск соответствует критериям включения в ломбардный список ЦБ. В качестве ориентира мы использовали размещенные в июне бонды Самарской и Белгородской областей, которые сейчас торгуются с доходностью 8,4% и 8,47% соответственно и премией к кривой ОФЗ на уровне 45–50 б.п. Мы полагаем, что книга заявок вполне может быть сформирована ниже нижней границы (9,1%) ориентира по доходности», – сообщили аналитики «Уралсиба» Ирина Лебедева и Ольга Стерина.

Quote.ru представляет новый уникальный продукт линейки «Прогнозы»:
«Прогнозы финансовых показателей российских эмитентов».
Скачайте бюллетень и получайте на почту ежемесячные апдейты абсолютно бесплатно.