Росбанк: Данные по инфляции в России выглядят противоречиво

Росстат опубликовал неожиданно сильную статистику по инфляции за июль. Основной индикатор потребительской инфляции замедлился в сравнении с оценкой, сделанной на основе недельных данных, равно как и в сравнении с консенсусом – до 0,1% м/м против ожидаемых 0,5% м/м или до 3,9% г/г против 4,3% г/г, соответственно. Оценка во многом была предопределена дефляцией в плодоовощной продукции (-8,3% м/м), тогда как цены остальных компонентов потребительской корзины были проиндексированных вверх, включая ежегодный пересмотр тарифов на жилищно-коммунальные услуги (+1,6% м/м).

Результат выглядит крайне противоречивым со статистической точки зрения: дефляция в плодовоовощной продукции на базе недельной инфляции за июль составила около 7,4% м/м, однако, месячный отчет о ценах, вероятно, не охватил последнюю (наиболее значимую для оценки) неделю июля. Теоретически, расхождение между месячным отчетом и недельным могло оказаться подверженным расхождению статистических баз учета (67 товаров и услуг в подсчете недельной инфляции и около 700 в месячной оценке), однако, об этом мы сможем судить лишь после публикации средних цен по расширенной базе.

В июльском отчете Росстата годовая оценка инфляции провалилась ниже 4,0% в каждом из промежуточных агрегатов: продукты питания и товары непродовольственный группы продемонстрировали прирост цен на 3,8% г/г и 3,7% г/г, соответственно. Агрегаты без учета наиболее волатильных товаров – продукты питания (без плодоовощной продукции) и базовая корзина (без плодоовощной продукции и регулируемых цен) – стабилизировались на уровнях 3,3% г/г, а в годовом выражении на основе сезонно-сглаженных данных – на отметках 2,0% и 2,7%, соответственно.

Для ЦБ данный отчет предполагает рост уверенности в удержании инфляции около цели в 4% вопреки смягчению процентной политики во втором полугодии 2017 года. Несмотря на то, что мы по-прежнему ожидаем ключевую ставку на уровне 8,00–8,25% на конец года, мы полагаем, в сентябре ставка будет снижена не более, чем на 25 б.п. И хотя повторение апрельского сценария нельзя полностью исключать, мы полагаем, более резкие действия ЦБ по снижению ставки (например, -50 б.п.) будут нарушать коммуникационный канал ЦБ и будут выглядеть непоследовательно.

Quote.ru представляет новый уникальный продукт линейки «Прогнозы»:
«Прогнозы финансовых показателей российских эмитентов».
Скачайте бюллетень и получайте на почту ежемесячные апдейты абсолютно бесплатно.