Райффайзенбанк: ЦБ настроен осторожно и консервативно

В пятницу ЦБ сохранил ставку неизменной на уровне 9%. Решение регулятора соответствовало нашим ожиданиям, однако, как мы отмечали ранее, оказалось неоднозначным. В частности, достаточно большое количество аргументов говорило в пользу снижения ставки на 25 б.п.: 1) завершение ценового шока в сегменте фруктов и овощей; 2) отсутствие негативной реакции инфляционных ожиданий на заметное ускорение инфляции в июне; 3) рекордно низкая базовая инфляция. Впрочем, по-видимому, ключевую роль сыграла осторожность регулятора. ЦБ, возможно, был обеспокоен вероятными негативными последствиями от ужесточения санкций (хотя в пресс-релизе об этом не упоминается). Потенциально самой опасной мерой в будущем может стать ограничение инвестиций в ОФЗ для иностранных инвесторов. Кроме того, помешало ускорение инфляции в июне, что стало негативным сюрпризом для регулятора: ранее И. Дмитриев отметил, что «шок в июне был большой». В целом отсутствие настроя на снижение ставки можно было проследить и по достаточно консервативным комментариям регулятора ранее – представители ЦБ не давали сигналов о наличии факторов смягчения политики, а К. Юдаева ранее намекала на невысокий потенциал снижения ставки. Кроме того, наличие внутренних среднесрочных рисков (исчерпание позитивного влияния динамики рубля на инфляцию и постепенный переход от сберегательной к потребительской модели поведения населения) также ограничивает потенциал смягчения политики.

Впрочем, перечисленные выше аргументы в пользу сохранения ставки неизменной в большей степени являются отражением нашего понимания политики ЦБ. Официальная же риторика пресс-релиза, на наш взгляд, мало отличается от текста с июньского заседания (когда ставка была понижена на 25 б.п.) и в целом больше подходит для снижения ставки. Мы отмечаем, что информативность пресс-релизов регулятора в части понимания его решений, на наш взгляд, заметно снизилась, начиная с марта 2017 года. Впрочем, комментарии представителей ЦБ отчасти помогают почувствовать настроения регулятора, которые сейчас, на наш взгляд, являются достаточно осторожными и консервативными.

Quote.ru представляет новый уникальный продукт линейки «Прогнозы»:
«Прогнозы финансовых показателей российских эмитентов».
Скачайте бюллетень и получайте на почту ежемесячные апдейты абсолютно бесплатно.