Росбанк: ЦБ может продолжить снижение ставки

Сегодня состоится очередное заседание Банка России, решение которого будет иметь не меньшее значение, чем в апреле или июне. На первый взгляд, все основные индикаторы риска указывают на необходимость нейтрального решения со стороны регулятора: из них наиболее видимы инфляционные риски в связи с ростом цен на плодоовощную продукцию и обсуждение новых санкций против России в парламенте США. Однако, мы смотрим на заседание с иной стороны, и это придает нам уверенности в том, что ключевую ставку стоит и можно снизить на 25 б.п., до 8,75%, годовых уже сейчас.

Мы полагаем, что на фоне нормализации сезона сбора урожая инфляционный риск со стороны плодоовощной продукции не будет иметь далеко идущих последствий для общей инфляционной среды и ожиданий, то есть базовым сценарием остается стабилизация инфляции около 4% к концу года.

Помимо этого, рубль при относительной слабости на новостях о санкциях сохраняет устойчивость в диапазоне 59,0–60,0, что подкрепляется растущими сырьевыми котировками и охлаждением «ястребиных» настроений в базовых ставках. Одновременно с этим коррекция рубля с начала июня представляет собой во многом ожидаемое явление в условиях сезонных колебаний текущего счета, и эта коррекция согласуется с базовым инфляционным сценарием ЦБ и экспертов.

Несмотря на трудность выбора для Банка России, мы считаем, что инфляционная и экономическая динамика позволят регулятору продолжить смягчение процентной политики во втором полугодии 2017 года с темпом по 25 б.п. на каждом из последующих четырех заседаний. В условиях вмененных ожиданий снижения ставки лишь на 70 б.п., это создает потенциал для опережающего снижения ставок денежного рынка.

В этом контексте, нам нравится идея получения 1-летней кросс-валютной ставки от текущего уровня 8,35%. Позиция имеет небольшой отрицательный carry в -5 б.п./мес., но при этом может быть усилена в случае ужесточений условий валютного фондирования на внутреннем рынке. В частности, выплата дивидендов в третьем квартале 2017 года, погашение внешних обязательств во втором полугодии 2017 года и риск оттока валютной ликвидности в целях оплаты сделки «Роснефти» с Essar Oil. Все вместе открывает возможность для дальнейшего снижения 1-летней ставки кросс-валютного свопа до 7,50% на горизонте полугода.

Quote.ru представляет новый уникальный продукт линейки «Прогнозы»:
«Прогнозы финансовых показателей российских эмитентов».
Скачайте бюллетень и получайте на почту ежемесячные апдейты абсолютно бесплатно.