Райффайзенбанк: Платежный баланс в июне ушел в минус

Вчера ЦБ опубликовал оценку сальдо текущего счета за полгода 2017 года ($23 млрд). Исходя из нее, в июне оно опустилось ниже нуля – до -$4 млрд (если ЦБ не пересматривал значения за предыдущие месяцы), что заметно ниже чем в мае (+$1,3 млрд). Такая динамика обусловлена падением средней цены на нефть Brent (на 7,4% м/м) в условиях стабильного курса рубля (он ослаб всего на 0,3% м/м). Тем не менее как и в мае, в июне сальдо текущего счета оказалось лучше наших оценок: при сложившихся курсе рубля и стоимости нефти мы ожидали -$7,3 млрд. Такое различие связано, главным образом, с большим, чем мы предполагали, объемом экспорта товаров (прежде всего, ненефтегазового сегмента – металлы, машины и оборудование) и услуг (обусловлено в т.ч. увеличением туристического потока в РФ). Заложив в нашу модель эти позитивные изменения, в частности, большую долю ненефтегазового сегмента в экспорте, мы оцениваем сальдо счета текущих операций в третьем квартале в размере -$2,5 млрд при текущем валютном курсе 60,5 руб. /долл. и нефти $47/барр. Brent.

По оценкам ЦБ РФ, во втором квартале произошел ввоз капитала в размере $2,8 млрд (против вывоза $17,5 млрд в первом квартале), что обусловлено большим ввозом капитала корпоративным сектором (9,3, млрд долл.) в форме прямых инвестиций (возможно, перевод средств в рамках группы с офшоров), а также сокращением валютных активов банками (на $7 млрд) для погашения внешних обязательств на $11,7 млрд. Порядка $2,8 млрд было отнесено на ошибки и пропуски («теневой» вывоз капитала). Таким образом, мы полагаем, что ввоз капитала во втором квартале – временное явление.

По нашему мнению, избыток валютной ликвидности, присутствующий в банковской системе ($6,5 млрд по данным на 1 июня) будет истощен к концу третьего квартала (за счет отрицательного сальдо счета текущих операций), что будет способствовать ослаблению курса рубля, который выглядит все еще дорогим в сравнении с ценой на нефть (мы ждем 3100 руб./барр. Brent при сохранении долларовой цены на нефть на текущем уровне, против 2920 руб./барр. на данный момент). Эти же причины будут способствовать расширению базиса (MosPrime - FX Swap до более 75 б.п.).