0
Райффайзенбанк: Внутренний спрос поддерживает рост экономики РФ
Росстат подтвердил свою оценку ВВП за первый квартал 2017 года и опубликовал динамику компонент его использования. Рост ВВП (+0,5% г/г) происходит за счет улучшения потребительских расходов (2,1% г/г против -2,5% г/г в четвертом квартале 2016 года) и инвестиций (2,3% г/г против -0,3% г/г в четвертом квартале 2016 года). При этом вклад чистого экспорта в рост ВВП заметно снизился (с +0,9 п.п. в четвертом квартале 2016 года до -1,5 п.п. в первом квартале 2017 года). Как мы и ожидали, рост экспорта (7,1% г/г против 3,7% г/г в четвертом квартале 2016 года), хотя и оказался заметным, не смог компенсировать ускорение импорта (16,5% г/г против 0,3% г/г в четвертом квартале 2016 года). Данные по инвестициям и чистому экспорту согласуются с оперативной статистикой, которая публикуется Росстатом и ФТС. В то же время конечное потребление домашних хозяйств (+2,7% г/г) выглядит заметно лучше результатов динамики оборота розничной торговли и платных услуг населению за первый квартал (в совокупности -1,3% г/г), т.е. превышает ее на 4 п.п. Как можно увидеть на графике, такого значительного расхождения не было за всю историю наблюдений (в среднем оценка отклонялась от фактических данных чуть более чем на 1 п.п., но не более чем на 2,5 п.п.). В целом расхождения между ними могут объясняться тем, что в ВВП дополнительно учитывается потребление товаров собственного производства (в натуральном выражении), которые не попадают в оборот розницы. Однако столь заметная разница в первом квартале 2017 года вряд ли обусловлена этим.
В этой связи мы полагаем, что или данные за первый квартал по потреблению впоследствии будут пересмотрены в сторону понижения, или траектория потребления за более длительный период (1–2 года) будет улучшена, что сделает ее динамику более гладкой. На данный момент наш прогноз предполагает рост ВВП на 1% г/г в 2017 году, который будет обусловлен постепенным восстановлением потребительских (1,5% г/г) и инвестиционных расходов (3% г/г). При этом чистый экспорт, скорее всего, продолжит вносить отрицательный вклад в ВВП (-2,1 п.п.) с учетом опережающего восстановления импорта.
Материалы к статье