Промсвязьбанк: Пара доллар/рубль останется в диапазоне 56–58 руб.

«Три последние недели рубль демонстрирует умеренное ослабление по отношению к американскому доллару. На прошлой неделе рубль продолжил плавно снижаться по отношению к американской валюте. Основной импульс пришелся на вторую половину недели (после заседания ФРС). Рубль на прошлой неделе смотрелся хуже других валют EM. За минувшую неделю рубль ослаб на 1,3% по отношению к доллару, в то время как большинство валют emerging markets продемонстрировали укрепление.

Слабость рубля связана с продолжением снижения нефтяных котировок, негативным новостным фоном в связи с возможным усилением санкционного давления в отношении РФ и коррекцией на рынке ОФЗ в конце недели. Цены на нефть марки Brent на прошлой неделе вплотную приблизились к минимальным уровням последних семи месяцев Негативные настроения на нефтяном рынке сохраняются. На прошлой неделе после выхода в среду очередных еженедельных данных о запасах и добыче нефти в США (инвесторам не понравился рост запасов бензина в разгар автомобильного сезона) цены на нефть марки Brent опускались ниже отметки $47/барр.

Мы считаем, что на горизонте нескольких месяцев фундаментально обоснованные цены находятся выше текущих уровней, и причиной текущего сильного снижения цен на нефть видим больше конъюнктурные технические факторы. Тем не менее сигналов к тому, что фаза снижения нефтяных котировок завершена, на данный момент нет. Продолжаем уделять внимание еженедельным данным по запасам и добыче нефти в США (в отдельности данным по запасам бензина).

Негативный новостной фон для рубля связан также с возможным усилением санкционного давления со стороны США. Новости середины прошлой недели о возможном расширении санкций со стороны США в отношении РФ также могли оказать некоторое влияние на курс рубля и динамику долгового рынка РФ. Сенат США на прошлой неделе оформил поправки в законопроект, который выводит вопрос снятия санкций из ведения Президента, расширяет список лиц, в находящихся под санкциями, уменьшает допустимый срок финансирования энергетических и финансовых компаний до 30 и 14 дней соответственно. Однако мы пока не склонны чрезмерно драматизировать ситуацию. На данный момент считается маловероятным, что санкции коснутся российских суверенных бумаг, а открытое недовольство законопроектом со стороны европейских представителей может и вовсе способствовать тому, что содержание проекта при его обсуждении в нижней палате конгресса будет сильно изменено.

Ключевым событием пятницы прошлой недели стало объявление итогов заседания Банка России. Понижение ставки на 25 б.п. во многом уже было заложено в цены (основная группа участников рынка рассматривала два варианта – понижение ставки на 25 либо 50 б.п.), соответственно, никакого давления на рубль оказано не было, скорее даже напротив, российская валюта продемонстрировала локальное укрепление. Ближе же к концу торгов на Московской бирже на долговом рынке наблюдалась заметная распродажа в ОФЗ (мы связываем это, прежде всего, с заявлением Набиуллиной о том, что ожидания ЦБ РФ по масштабу снижения ставки до конца 2017 года не изменились по сравнению с апрельским заседанием совета директоров. Это может означать, что потенциал смягчения ДКП в этом году не столь значителен, как можно было предположить первоначально, основываясь на тональности пресс-релиза).

Выход инвесторов из ОФЗ способствовал возвращению пары доллар/рубль в район 57,7–57,8 руб./долл. Отдельное внимание в пятницу мы уделяли пресс-конференции главы ЦБ РФ Набиуллиной и ее заявлениям относительно возможности покупок иностранной валюты для пополнения резервов. Глава ЦБ заявила, что «на этот год считает возможность начала таких покупок как низковероятную». Мы интерпретируем эти заявления как еще одно подтверждение того, что ЦБ не считает нужным оказывать искусственное влияние на курс рубля.

Постепенно приближается налоговый период, пик которого в этом месяце приходится на первую половину следующей недели (компании выплачивают НДС, НДПИ, акцизы 26 июня и налог на прибыль 28 июня). Общий объем выплат в этом месяце (без учета страховых взносов) мы оцениваем в 940–950 млрд руб. На текущей неделе приближение налоговых выплат может оказывать локальную поддержку рублю, но в целом уровень ликвидности в системе находится на относительно комфортном уровне, поэтому большого влияния фактора налогов на курс рубля не ожидаем. Еще одним фактором поддержки рубля в ближайшие недели может выступать близость дивидендного сезона.

Среднесрочно мы по-прежнему считаем, что рубль заметно переукреплен по отношению к нефтяным котировкам, и на горизонте третьего квартала по мере сезонного ухудшения сальдо текущего счета эта переоценка в рубле будет постепенно нивелироваться. Однако сдерживать ослабление рубля и оказывать ему локальную поддержку сейчас может приближение дивидендного сезона для российских компаний. По нашим оценкам, с конца июня по начало августа крупнейшие российские экспортеры выплатят около 750 млрд руб. в виде дивидендов.

Локальные коррекции в рубле могут использоваться экспортерами для конвертации части валютной выручки по приемлемому для себя курсу. Диапазон в 56–58 руб./долл., в котором пара доллар/рубль проводила большую часть времени с начала мая, пока сохраняет актуальность.

Однако, в случае сохранения негативных настроений на рынке нефти, либо развития коррекционного сценария в валютах emerging markets, пара доллар/рубль может постепенно перебраться в диапазон 57,5–59,0 руб./долл. Постепенное движение в сторону к отметке 59 руб./долл. является для нас базовым сценарием на горизонте нескольких недель», – полагает Михаил Поддубский, аналитик Промсвязьбанка.