Промсвязьбанк: Причин для дальнейшего падения котировок ОФЗ пока нет

«Четверг стал днем распродаж на рублевом долговом рынке: большинство выпусков ОФЗ подешевело на 0,4–0,6 п.п. на повышенных торговых оборотах. В результате доходности облигаций с погашением в 2020–2033 гг. поднялись сразу на 8–13 б.п., до 7,7–8,05%. Давление на ОФЗ продолжает оказывать низкая цена на нефть, которая вчера не пыталась подняться выше уровня $47/барр. по Brent после резкого падения в среду.

Однако основной причиной значительного роста доходностей ОФЗ мы считаем закрытие длинных позиций нерезидентами, выходившими из наиболее рисковых активов стран EM. Так, доходности локальных гособлигаций Турции вчера выросли на 6 б.п., ЮАР – на 9 б.п. Возможно, инвесторов немного разочаровала риторика главы ФРС после заседания 14 июня, не ставшая более мягкой на фоне выхода слабой статистики об инфляции и розничных продажах на этой неделе. Не добавляет оптимизма и перспектива введения новых санкций против РФ со стороны США.

В то же время статистика по инфляции от Росстата не преподнесла негативных сюрпризов. Потребительские цены за период с 6 по 13 июня выросли на 0,1%, как и в предыдущие две недели, инфляция в годовом выражении оценочно осталась на уровне 4,2%.

На наш взгляд, причин для дальнейшего падения котировок ОФЗ пока нет, и инвесторы возьмут паузу до заседания ЦБ РФ (13:30 мск). Его наиболее вероятным исходом мы по-прежнему считаем снижение ключевой ставки на 50 б.п., до 8,75%, так как умеренное ослабление рубля было ожидаемым и больших рисков для инфляции оно пока не несет.

Полагаем, что динамика котировок ОФЗ после заседания будет определяться не столько решением по ставке, сколько риторикой Набиуллиной на пресс-конференции, формирующей представление о вероятной траектории движения ставок в будущем. Скорее всего, снижение ставки на 50 б.п. все же немного поддержит корректирующийся рынок и доходности ОФЗ в течение нескольких дней опустятся на 5–7 б.п. Выбор же в пользу шага 25 б.п. при сдержанной риторике может привести к сопоставимому росту доходностей», – комментирует аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.