Росбанк: ЧТПЗ предложит новый выпуск облигаций

В четверг на локальных рынках суверенного долга развивающихся стран царило спокойствие. Рынок ОФЗ не стал исключением: доходности на кривой по итогам торгов изменились лишь в пределах +/-2 б.п. За неделю короткие выпуски потеряли в доходности более 30 б.п. (доходность выпуска 25081 с погашением в январе 2018 года опустилась до 8,08%). Подобная динамика за неделю до заседания ЦБ 16 июня может свидетельствовать о росте ожиданий относительно более интенсивного снижения ключевой ставки (-50 б.п.). В наших прогнозах мы придерживаемся аналогичной точки зрения.

Сегодня ЧТПЗ (-/Ba3/BB-) предложит выпуск c 4-летней офертой на 10 млрд руб. (Росбанк – агент по размещению). Индикативная доходность к оферте составляет 9,20–9,46% (145–160 б.п. к ОФЗ). С конца декабря 2016 года компания уже разместила три выпуска общим объемом 15 млрд руб. В частности, в феврале был размещен близкий по срочности 5-летний выпуск со спредом 177 б.п. к ОФЗ.

Компания с 2013 года существенно сократила долговую нагрузку: Чистый долг/EBITDA упал с более чем 5,0x в 2013 году до 2,7x на конец 2016 года. По заявлениям менеджмента, компания планирует сократить нагрузки ниже 2,5x, а также продолжить вывод собственных активов из-под банковских залогов. Мы предполагаем, что улучшения кредитного качества и высокий спрос на локальные корпоративные размещения может позволить компании разместить новый выпуск вблизи нижней границы индикативного диапазона доходностей (9,20%/145 б.п. к ОФЗ).