ФГ БКС: ЦБ РФ будет сложно в будущем сдерживать инфляцию

«Рост потребительских цен в России в мае составил 0,4% м/м, превысив оценки БКС и консенсус-прогноз (0,3%). Таким образом завершился 10-месячный период последовательного активного замедления инфляции г/г (с июля 2016 года).

Более высокая, чем ожидалось, инфляция в прошлом месяце стала следствием существенного роста цен в четырех основных категориях: плодовоовощная продукция (+5,8% м/м), пассажирские перевозки (+1,7% м/м), телекоммуникации (+1,2% м/м) и бензин (+0,7% м/м). Ключевым драйвером ускорения инфляции в среднем оказались цены на продовольственные товары (+0,6% м/м), в то время как в сегменте услуг (+0,4%) и непродовольственных потребительских товаров (+0,2%) рост был заметно ниже.

С фундаментальной точки зрения такая динамика объясняется двумя основными факторами: ослаблением эффекта базы (стремительный рост цен в первом полугодии 2016 года был вызван последней волной девальвации рубля в начале 2016 года), а также стабилизацией обменного курса к апрелю-маю 2017 года. Сильный рубль в предшествующие месяцы облегчил задачу ЦБ по сдерживанию инфляции, поскольку привел к существенному снижению цен на импортную продукцию.

Последние данные по инфляции в России стали отрезвляющим напоминанием сохраняющихся сложностей сдерживания инфляции в будущем, особенно с учетом ухудшения перспектив урожая в связи с холодной весной, потенциального разворота нефтяных цен и динамики курса рубля, изменения фактора базы для расчета потребительской инфляции, а также планов правительства по увеличению госрасходов во втором полугодии, включая повышение зарплат госслужащих. Эти факторы не вызывают у нас удивления: мы сохраняем наш прогноз роста цен во втором полугодии и ожидаем инфляцию на уровне 4,5–5% г/г к концу года. Тем не менее данные по инфляции вряд ли заставят ЦБ изменить свои краткосрочные планы смягчения монетарной политики: мы считаем, что регулятор понизит ставку на 25 б.п. на следующем заседании 16 июня», – отметил главный экономист БКС Глобал Маркетс Владимир Тихомиров.