Julius Baer: Акции еврозоны привлекательны для инвестиций

«Существенный рост акций еврозоны вызвало обеспокоенность, что рынок может быть уже переоценен. Во-первых, мы хотели бы прояснить, что рыночная оценка не является основным фактором распределения активов в нашем портфеле, поскольку доходность определенно остается более важным фактором. Однако за рыночной оценкой легче следить, и таким образом этот показатель привлекает довольно много внимания. Одним из показателей, за которым мы следим, является премия за фондовый риск. Его можно рассчитать разными способами, но мы используем разницу между уровнем доходности акций и доходностью по облигациям. Повышенный уровень премии за фондовый риск говорит о том, что инвесторы в акции получают компенсацию за более высокие риски.

Сравнивая премию за фондовый риск на рынке США и на рынке еврозоны можно увидеть, что США находится значительно ниже долгосрочного среднего значения (на уровне 3,5%, при этом среднее значение на уровне 4,3%), в то время как премия в еврозоне находится на уровне 5,3%, что практически соответствует среднему значению (5,6%). Таким образом, еврозона выглядит более привлекательным регионом в этом отношении. Однако еще более интересным показателем является уровень отношения потенциальной будущей цены к прибыли на рынке акций. Для его расчета мы должны предположить, что премия за фондовый риск вернется к золотой середине в течение следующих 12 месяцев. Более того, мы используем прогноз Julius Baer по доходности 10-летних казначейских бумаг США на уровне 2,5% и государственных облигаций еврозоны на уровне 0,7%. Учитывая эти данные, акции США должны торговаться с индексом 14,7x в сравнении с текущим индексом 17,3x. С другой стороны, акции еврозоны могут еще больше ревальвировать, поскольку они заслуживают индекс цена/прибыль на уровне 15,9x, а не нынешний 14,8x. В наших моделях мы используем уровни рыночной оценки, приближенные к текущим, поскольку они менее важны, чем доходность по акциям. Относительная привлекательность акций еврозоны по-прежнему остается актуальной», – отмечает глава отдела стратегических исследований, Julius Baer Кристоф Риникер.