Промсвязьбанк: Коррекция нефти носит локальный характер

«25 мая прошло решающее заседание ОПЕК – первое в этом году и второе после ноября 2016 года, когда было принято решение ограничить добычу нефти. В этот раз было очевидно, что соглашение продлят – слишком много в последний месяц появлялось на эту тему комментариев стран ОПЕК+.

Также очевидно, что Саудовская Аравия в настоящее время не способна быстро восстановить и нарастить добычу нефти и настоятельным желанием продлить соглашение маскирует это. Кроме того, на 2018 год запланировано и масштабное событие – IPO Saudi Aramco, для чего будет препятствием слишком низкая цена на нефть.

Тем не менее интригой прошедшего заседания являлось, по нашему мнению, каким же будет уровень квот. По результатам саммита страны ОПЕК принял решение продлить соглашение об ограничении добычи на 9 месяцев, до марта 2018 года, с сохранением прежнего уровня сокращения добычи (минус 1,8 млн барр./сутки, из которых 1,2 млн барр./сутки – за счет стран ОПЕК, а 0,6 млн барр./сутки – за счет России и прочих стран вне картеля). Тот факт, что уровень квот не снизили, выступил негативом для нефти, что привело к распродажам в четверг, опустив ближайший фьючерс к $51,2/барр.

На наш взгляд, такая реакция вполне закономерна, так как ожидания о продлении соглашения на девять месяцев были заложены в цене, а стоимость нефти Brent была достаточно неплохой, близкой к фундаментально оправданной ($54/барр.). На фоне сохранения прежних квот реализация плана ОПЕК+ снизить глобальные запасы нефти до уровня 5-летней средней оказывается под вопросом ввиду текущей тенденции постепенного наращивания добычи в США.

Впрочем, мы считаем, что коррекция носит локальный характер, и уже на следующей неделе нефть марки Brent вернется к $53+/барр., поскольку во-первых, вступит в силу автомобильный сезон в США (начнут разгружаться запасы), во-вторых, даже без снижения квот само по себе продление соглашения ОПЕК+ является положительным фактором, позволяя рынку нефти двигаться к балансу, хотя, конечно, для серьезного снижения глобальных запасов нефти его одного и недостаточно.

Действительно, в настоящее время глобальные запасы нефти в странах ОЭСР все еще находятся заметно выше уровня 5-летней средней. Рассчитывать на их некоторое сокращение в течение второго полугодия возможно – за счет как соглашения ОПЕК+, так и за счет уменьшения экспорта со стороны саудитов, которым в виду сезонности необходимо больше нефти для внутреннего потребления.

Однако препятствием для более сильной разгрузки глобальных запасов выступает активизация сланцевых производителей в Америке на фоне восстановления цен на нефть. По последним данным Минэнерго США, в годовом сопоставлении добыча перешла к росту (с начала года: 9,3 млн барр./сутки, что на 6,1% выше, чем в 2016 году). Число буровых установок на нефтяных месторождениях в Америке продолжает потихоньку расти; обновлены максимумы с апреля 2015 года. В настоящее время их число составляет 720 единиц. Мы считаем, что фактор предложения сланцевой нефти будет более серьезно оказывать влияние на ценовую конъюнктуру нефтяного рынка с конца лета, так как пика добычи сланцевая отрасль в США достигнет, по нашим оценкам, лишь в 2018 году.

Однако мы расцениваем фактор сланцевой нефти лишь как сдерживающий для ценовой конъюнктуры, а явно не драматичный. Поэтому среднесрочно мы сохраняем нашу цель по нефти – $55–57/барр., считая ее оправданной как с фундаментальной точки зрения (исходя из наших моделей по балансу и вью по мировой экономике), так и конъюнктурной (ждем сильного автомобильного сезона и восстановления лонгов спекулянтами – после массового закрытия позиций в апреле)», – отмечает аналитик Промсвязьбанка Екатерина Крылова.