Альфа-банк: Мы придерживаемся прогноза роста ВВП РФ на 0,8% в этом году

«Как мы и ожидали, ранняя Пасха (16 апреля) позитивно повлияла на данные по обороту розничной торговли – они не изменились в годовом сопоставлении (0,0% г/г). Хотя сама цифра оказалась немного ниже нашего прогноза роста в 0,2% г/г, она превзошла консенсус-оценку (-0,3% г/г), и мы считаем этот результат позитивным. Кроме того, статистика за апрель дает основания для улучшения прогноза на ближайшие месяцы. Безработица составила 5,3%, снизившись до уровня декабря 2016 года; реальные зарплаты выросли на 2,5% г/г (что выше наших ожиданий роста в 1,4% г/г) в апреле и на 2,4% г/г за 4 мес. 2017 года. Эти цифры сопровождались позитивной динамикой розничного кредитования: этот рынок вырос на 1% м/м и на 4,1% г/г. Мы ожидаем, что оборот розничной торговли в мае составит 0,6% г/г. Однако не следует забывать о том, что за 4 мес. 2017 года оборот розничной торговли снизился на 1,4% г/г, и поэтому даже улучшение тренда обеспечит только умеренное восстановление розничной торговли по итогам всего года.

Статистика за апрель преподнесла позитивный сюрприз и в части корпоративного кредитования. В отличие от марта, когда номинальный кредитный портфель продолжал сокращаться в месячном выражении, в апреле мы наблюдали восстановление как рублевых, так и валютных кредитов. С очисткой от валютной переоценки, корпоративный кредитный портфель снизился на 4,1% г/г в апреле после достижения дна (-6,6% г/г) в феврале. Это сочеталось с сильным ростом промпроизводства на 2,3% г/г. С учетом 20 рабочих дней в мае 2017 года против 19 в прошлом году, мы ожидаем, что промпроизводство в мае также покажет сильный рост.

Мы опасаемся, что улучшение потребления не приводит к ускорению инфляции. В апреле инфляция составила 0,3% г/г или 4,1% г/г. Вполне возможно, что уже в мае она выйдет на ориентир ЦБ в 4,0%. Хотя ускорение роста розничного кредитования может сдержать дальнейшее замедление роста цен, другие факторы могут играть против. Во-первых, недавнее решение России снять санкции на импорт товаров из Турции может вызвать сильное снижение цен в августе-сентябре, а, во-вторых, маловероятно, что рубль во втором полугодии ослабнет до того уровня, который ожидает правительство. ЦБ должен будет отреагировать на эти риски: мы считаем, что ставка составит 7,5% к концу этого года и будет понижена на заседании ЦБ 16 июня на 25 б.п.; на последующих заседаниях мы ждем увеличения шага понижения ставки до 50 б.п.

Исходя из роста ВВП на 0,5% г/г в первом квартале 2017 года и начала цикла понижения ключевой ставки, правительство подтвердило свой прогноз роста ВВП на 2,0% г/г в этом году. Мы же придерживаемся своего прогноза роста ВВП на 0,8% г/г: хотя замедление инфляции до уровня ниже 4,0% г/г может позитивно сказаться на темпах экономического роста, этого фактора вряд ли будет достаточно для ускорения роста до 2% г/г. Кроме того, мы считаем, что ожидания более высокого роста связаны с ослаблением рубля. Однако, как мы говорили выше, этот фактор может и не проявиться, в результате чего экономический рост может и не достигнуть 2% г/г», – прокомментировала главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова.