Райффайзенбанк: Аукционы ОФЗ сложно назвать успешными

Аукционы ОФЗ завершились коррекцией на вторичном рынке. Несмотря на то что из бумаг, предложенных на 50 млрд руб., реализовано было почти все (45,8 млрд руб.), результат аукционов сложно назвать успешным, так как Минфину пришлось предоставить существенные ценовые дисконты. По обоим выпускам они составили 0,5 п.п., если исходить из котировок за день до начала аукционов (а если исходить из котировок до объявления параметров, то дисконт составил 1 п.п.).

При этом стоит отметить, что и в 26220, и в 26221 присутствовали крупные покупатели (в каждом были удовлетворены крупные заявки на 10 млрд руб., которые выставлялись не ниже котировок вторичного рынка до аукционов). Слабый результат аукционов вызвал коррекцию: котировки 26221 сползли ниже цены отсечения (до 98,20% от номинала по ценам покупки, сегодня 98%), доходность к погашению выросла 8,05% (+7–10 б.п.), вся кривая поднялась на 5 б.п. вверх.

На интерес к ОФЗ могло негативно повлиять заметное ухудшение внешних условий (хотя вчера рубль ослаб всего на 50 коп., до 57,1 руб.) из-за политической ситуации в США: коррекция также произошла в длинных (5–10 лет) локальных долгах Турции, ЮАР, Бразилии, доходности выросли более чем на 10 б.п. Также вчера поддержку ОФЗ не оказали и крупные локальные участники, которые формировали значительный спрос в марте-апреле: они или отреагировали на внешний фон, или уже удовлетворили свою потребность в ОФЗ. В случае если они не вернутся с большими объемами, нависающее предложение от Минфина нивелирует потенциал дальнейшего снижения доходностей ОФЗ в ответ на анонсированное ЦБ смягчение монетарной политики.

Отметим, что опубликованный вчера проект поправок в закон о федеральном бюджете на 2017 год не предусматривает сокращения объема чистых заимствований ОФЗ, несмотря на повышение доходов бюджета на 1,1 трлн руб. В связи с этим лучшим выбором для покупки остаются ОФЗ с плавающей ставкой купона, которые вчера немного подешевели (в частности, 29006 на 15 б.п. до 108,55–108,6% от номинала). Мы рекомендуем удерживать в рублевом портфеле длинные ОФЗ с фиксированной ставкой не более 30%, остальное – в RUONIA+.