Райффайзенбанк: Экспорт и запасы снова помогли экономике РФ ускориться

«По предварительным данным Росстата, рост реального ВВП в первом квартале 2017 года составил 0,5% г/г (0,3% г/г в четвертом квартале 2016 года). Подобные результаты выглядят достаточно оптимистично с учетом слабой динамики ключевых макроиндикаторов. Так, рост промпроизводства в первом квартале 2017 года составил лишь символические 0,1% г/г, что оказалось гораздо хуже результатов четвертого квартала 2016 года (1,7% г/г). В динамике оборота розничной торговли за аналогичный период произошли улучшения (-1,8% г/г в первом квартале 2017 года против -4,6% г/г в четвертом квартале 2016 года), однако вряд ли их было достаточно, чтобы ощутимо повлиять на рост экономики. Статистика инвестиций в основной капитал пока не опубликована, тем не менее, близкий по динамике показатель – объем работ в строительстве – показал ухудшение в первом квартале 2017 года: -4,3% г/г против -2% г/г в четвертом квартале 2016 года.

Позитивного вклада можно было ожидать со стороны внешнеторговых потоков на фоне заметного роста экспорта. Предварительные данные по индексам физических объемов импорта и экспорта в целом будут опубликованы позднее, однако данные ФТС подтверждают этот тезис. Так, например, по нашей оценке, динамика основных статей экспорта товаров за первый квартал 2017 года (нефтегазовая продукция, машины и оборудование, металлургия) показала улучшение в целом на 6–7% г/г, что выглядит заметно лучше роста физических объемов экспорта в целом за четвертый квартал 2016 года (3,7% г/г, по данным Росстата). В то же время импорт, скорее всего, продолжил увеличиваться высокими темпами. Хотя оценить данные по физическим объемам достаточно сложно (ввиду отсутствия некоторых важных позиций в статистике, публикуемой ФТС – например, по машинам и оборудованию, которые занимают почти 50% импорта), можно заметить, что закупки важнейших товарных групп увеличились (например, рост импорта автомобилей в первом квартале ускорился по сравнению с четвертым кварталом 2016 года).

В итоге мы полагаем, что вряд ли можно объяснить улучшение динамики ВВП в первом квартале 2017 года лишь вышеперечисленными факторами. Из этого можно сделать вывод о том, что, скорее всего, рост товарно-материальных запасов по-прежнему вносит существенный вклад в ускорение восстановления экономики.

Позитивные данные по ВВП в первом квартале в целом согласуются с нашим прогнозом роста экономики в 1% г/г на 2017 год. На наш взгляд, экспорт продолжит «вытягивать» производственный сектор на фоне слабости внутренней экономической активности, однако по мере восстановления внутреннего спроса вклад потребительских и инвестиционных расходов станет расти. Впрочем, этот рост, скорее всего, будет сопровождаться увеличением импорта, что будет сдерживать восстановление экономики», – отметил аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов.