Райффайзенбанк: Непродовольственный сегмент помогает инфляции замедляться

По данным Росстата, инфляция за апрель продолжила снижение до 4,1% г/г (против 4,3% г/г в марте). Месячные цифры оказались ниже уровня инфляции, полученного на основе недельных данных (4,2–4,3% г/г). Дело в том, что недельная оценка рассчитывается по узкой группе товаров (в основном, продовольственных), рост цен на которые ускорился из-за удорожания фруктов и овощей. В то же время в группах, в меньшей степени охваченных недельной оценкой инфляции, продолжилась дезинфляция. Главным образом это произошло благодаря непродовольственному сегменту (4,7% г/г против 5,1% г/г в марте) на фоне стабильности рубля и слабого потребительского спроса и сегменту услуг (4,1% г/г против 4,2% г/г в марте). Мы полагаем, что именно благоприятная ситуация в этих группах позволила ЦБ снизить ключевую ставку в апреле более активно, несмотря на ускорение роста цен на продукты питания (3,6% г/г против 3,5% г/г в марте).

Интересно, что немонетарные факторы роста цен в среднесрочной перспективе сохраняются. Так, например, по информации в СМИ, правительство рассматривает новый порядок ценообразования на лекарства из списка жизненно необходимых и важных (список ЖНВЛП), который может заработать с 2018 года. Цель – не допустить исчезновения относительно дешевых препаратов с рынка и разрешить производителям индексировать цены на эти препараты на уровень, превышающий инфляцию (чтобы иметь возможность окупать производственные издержки). Несмотря на небольшой вклад медикаментов в инфляцию, при снижении ее общих значений он может стать более выраженным. Так, в среднем инфляция на медикаменты в 2016 году составила 4,5%, по данным Росстата, а ее вклад в общий рост цен был минимальным (+0,1 п.п. к инфляции). Однако, если рост цен на лекарства будет более значительным (в СМИ были озвучены оценки в 15% за два года, т.е. 7,2% в год), вклад в инфляцию составит уже около 0,2 п.п. к инфляции, причем в большей степени это будет ощутимо для пенсионеров (как основных потребителей) т.к. доля медикаментов в их потребительской корзине велика.