Банк «Санкт-Петербург»: Мы ждем дальнейшего ослабления курса рубля

По итогам вчерашних торгов нефть марки Brent подешевела на 4,7%, до $48,4/барр., а российская нефть Urals – на 4,8%, до $46,8/барр. Курс доллара вырос на 1,8%, до 58,40 руб., курс евро – на 2,7%, до 64,15 руб.

Нефтяные котировки по марке Brent в четверг рухнули на 4,7% на практически без новостном фоне, пробив отметку $50/барр. Падение продолжилось утром в пятницу на азиатской сессии – потери в 2,4%, до $46,6/барр. Но к полудню утреннее все утреннее падение было выкуплено. С максимумов апреля ($56,6/барр) нефть Brent потеряла более 15%, несмотря на очень высокую вероятность продления соглашения по сокращению добычи на второе полугодие со стороны ОПЕК+. Полагаем, что нефтяным котировкам в ближайшее время будет довольно сложно вновь вернуться в диапазон $50–55/барр.

Вчера министерство финансов опубликовало ожидаемый размер покупок валюты в резервы в мае. Согласно данным ведомства, общий объем таких операций с 10 мая по 6 июня составит 8,5 млрд руб. (или $147 млн), что сильно ниже 70 млрд руб. ($1,25 млрд) в предыдущем периоде. Такое значительное сокращение объема покупок валюты связано с завышенными ожиданиями Минфина по уровню дополнительных нефтегазовых доходов в апреле. Фактический объем этих доходов оказался на 46 млрд руб. ниже ожиданий из-за более низкого объема добычи нефти и газа (отчасти по причине соглашения ОПЕК+) и более крепкого курса рубля.

Минфин дал понять, что в июне снова ожидается увеличение покупок валюты (вероятно до 65–70 млрд руб.). Ведомство также отметило, что ожидаемые объемы покупок валюты не будут оказывать значительного влияния на курс национальной валюты. В целом объем покупок валюты с начала года составил около 260 млрд руб. (или чуть менее $5 млрд.), что сильно ниже первоначальных ожиданий рынка. Соответственно, влияние операций на курс рубля действительно было вначале значительно переоценено. Кроме того, выход Минфина на внутренний валютный рынок (через ЦБ) сглаживало волатильность рубля, что увеличивало привлекательность carry trade для нерезидентов.

Мы видим, что механизм интервенций Минфина становится менее эффективным (постоянные и значительные отклонения от прогнозов). Вероятно, параметры покупок валюты будут изменены уже этим летом, когда правительство будет обсуждать принятие нового бюджетного правила, в рамках которого и осуществляются покупки валюты на нефтегазовые допдоходы. Также влияние на этот механизм окажет возможное присоединение России к продлению соглашения по сокращению добычи нефти ОПЕК+ на встрече 25 мая.

Обновление апрельских максимумов на уровне 57,6 руб./долл., как мы и предполагали, спровоцировало довольно резкое ослабление курса рубля против доллара США. А падение нефти ниже важнейшего рубежа на уровне $50/барр. лишь усилило снижение рубля (при этом активно падали и другие валюты EM). Несмотря на прошедшую волну распродаж в рубле, он все еще остается значительно переоцененным относительно текущих цен на нефть – «бочка» нефти Brent в рублях стоит 2800 руб., что в терминах российского бюджета является довольно низким уровнем. Мы, как и ранее, ждем дальнейшего ослабления курса рубля.