Saxo Bank: Рост валют после выборов во Франции не впечатляет

«Французские выборы заставили мир вздохнуть с облегчением, чем спровоцировали рост евро, а также всех рисковых активов: на этот раз, в отличие от Brexit и президентских выборов в США, соцопросы не подвели. И все же восходящая динамика евро не так уж впечатляет, возможно, из-за того, что в долгосрочной перспективе проблемы все же остаются.

Мировые рынки выдохнули с облегчением после того, как стали известны результаты первого тура президентских выборов во Франции На этот раз опросы практически точно предсказали итоги выборов: Эммануэль Макрон занял первое место с преимуществом 2,5% (23,9% против 21,4%), на втором месте – Марин Ле Пен. Со вторым туром будет сложнее, поскольку разочарованные избиратели могут массово не явиться на голосование. И все же предполагается, что Макрон с легкостью и большим преимуществом – в районе 20% – победит Ле Пен.

Интересно, что первая реакция евро оказалась недолговечной и не получила продолжения в начале европейской торговой сессии, хотя это может быть связано с тем, что ночью, в первые часы после объявления результатов участникам рынка нечем было торговать кроме как евро. Теперь судьба единой валюты и рисковых активов в целом будет зависеть от динамики спреда по французским/немецким 10-летним государственным облигациям. Сегодня с утра он открылся с большим нисходящим разрывом. Также следите за спредом между итальянской и немецкой доходностью: он не сужается уже долгое время, и это проблема.

Учитывая результаты французских выборов, нам нужно взвешивать краткосрочные и долгосрочные факторы: с одной стороны, Франция вряд ли в ближайшее время надумает покинуть Еврозону, но с другой – в июне пройдут выборы в законодательные органы, таким образом у Макрона не будет никаких полномочий на реализацию своей программы. Кроме того, мы все равно имеем дело с французской версией революции популизма, которая довела Британию до Brexit, а США – до Дональда Трампа. В конечном счете, все основные партии потерпели поражение. Кроме того, не понятно, как это отразится на спреде между итальянскими и немецкими облигациями, которые сейчас представляют собой более насущную проблему, которая ставит под сомнение способность Европейского центрального банка сворачивать стимулы без выпуска взаимного долга ЕС.

В свою очередь тема взаимного долга особенно актуальна в свете предстоящих выборов в Германии, где Ангела Меркель лидирует в гонке и выступает категорически против такого решения. Иными словами, весь вопрос в том, что перевесит: краткосрочное облегчение от того, что Ле Пен не победила, или долгосрочные проблемы выживания ЕС. Закрытие намного ниже 1,08 будет означать, что рынок по-прежнему обеспокоен долгосрочными проблемами, а уверенный рост выше 1,09 по итогам дня и неспособность Драги вербально ослабить евро на заседании в четверг, откроет путь к 1,12.

Евро/иена сильнее других основных пар с евро отреагировала на итоги выборов во Франции, поскольку доходность в основных странах ЕС резко выросла, а в Японии осталась на прежнем уровне. Текущие уровни по итогам дня вряд ли вдохновят быков, поэтому мы будем оценивать устойчивость восходящей динамики единой валюты и сегодня и в конце недели. Пара евро/доллар в области 1,0800–50 также является ключевой зоной, в верхней части указанного диапазона проходит 200-дневная скользящая средняя.

Доходность по гособлигациям США резко выросла на результатах выборов во Франции. Если Трамп наконец-то сумеет добиться прогресса в реализации своих политических планов, доходность в Европе будет сильно отставать от доходности в США – для евро/доллар это станет важной проверкой. Пока у евро/доллар есть возможность продолжить рост от текущих уровней, если периферийные спреды будут сужаться. Кроме того, впереди непредсказуемые риски, связанные долговым лимитом и возможной блокировкой работы правительства.

Инвесторы дружно вздохнули с облегчением, поскольку доходность в Европе выросла, а спреды между Францией и Германией резко сузились. Пара евро/доллар должна задержаться выше 1,0840–50 для продолжения роста к 1,10–1,12. Ближайший фактор риска – заседание ЕЦБ и способность Драги убедить инвесторов в своей готовности придерживаться осторожного подхода к процессу нормализации политики», – сообщил Джон Харди, главный валютный стратег инвестиционного банка Saxo Bank.