ИК «Велес Капитал»: Мы ждем роста спроса на аукционах валютного РЕПО с ЦБ

«В среду к середине дня рубль в паре с долларом приближался к отметке 56 (против закрытия во вторник на уровне 56,25 руб.), однако не смог удержаться на достигнутых уровнях, постепенно растеряв все преимущество. При этом ближе к окончанию рабочего дня падения рубля усилилось вслед за снижением нефтяных котировок: снижение запасов нефти в США оказалось большим, чем прогнозировал институт API, однако не оправдало ожиданий рынка. Но хотя доллар и укреплялся до 56,6 руб. (а на максимуме и до 56,7 руб.), продвижение американской валюте давалось с некоторым трудом.

Банк России представил участникам рынка оценки фактических платежей по внешнему долгу российских компаний во втором–третьем кварталах 2017 года. Основные платежи 30 крупнейших заемщиков приходятся на июнь ($4,5 млрд) и сентябрь (6,6 млрд руб.). В совокупности выплаты за два указанных месяца составят 63% от общих выплат по внешним долгам 30 крупнейших компаний-заемщиков во 2–3 кварталах и почти половину от всех фактических внешних платежей за указанный период. Эффект от предстоящих погашений будет усиливаться дальнейшими покупками валюты Минфином и, вероятно, будет сопровождаться существенным переспросом банков на аукционах валютного РЕПО с ЦБ.

Тем не менее доля внутригруппового рефинансирования по внешним долгам по-прежнему велика и, в частности, в сентябре составит, по опросам ЦБ, максимальное значение – 69% (то есть чистые выплаты едва превысят $2 млрд). Кроме того, можно надеяться на сохранение крайне консервативной политики ЦБ в сокращении объемов валютного рефинансирования банков. В результате, крупные валютные погашения в начале лета и начале осени вряд ли найдут свое отражение на валютном рынке, как уже было в марте текущего года, когда общие выплаты за месяц были эквивалентны предстоящим совокупным платежам за июнь и сентябрь, однако почти не отразились на курсе рубля.

Однако уже в ближайшее время рубль может лишиться ключевого фундаментального фактора поддержки, и связано это в первую очередь с ожидаемым нами сокращением текущего счета платежного баланса во втором квартале 2017 года. Эффект от данного события может быть усилен в случае ухудшения геополитической обстановки или ситуации на мировых финансовых и товарных рынках.

Риски ухудшения платежного баланса также подкрепляются наращиванием иностранных активов банками, что внесло основной вклад в отток капитала в первом квартале 2017 года (ранее отток капитала преимущественно выражался в погашении внешних обязательств).

Текущие процентные ставки по рублевым инструментам сохраняют свою привлекательность для инвесторов, что оставляет рублю шансы на достижение новых максимумов как минимум до итогов очередных заседаний ЦБ и ФРС. Однако ближе к концу второго квартала 2017 года мы не исключаем закрепления пары доллар/рубль на уровне 60 руб.», – комментирует аналитик ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко.