«Уралсиб»: Мы ждем уменьшения притока средств в рублевые активы

«Минфин успешно доразместил на аукционах оба предлагавшихся выпуска, размещения прошли с дисконтом ко вторичному рынку. Перед началом аукционов инвесторы не проявляли активности, однако результаты доразмещения оказались очень хорошими, ведомство продало оба выпуска ОФЗ с дисконтом ко вторичному рынку благодаря высокому спросу. После аукционов спрос на госбумаги сохранился, и на вторичном рынке котировки выросли примерно на 0,2–0,4 п.п. от номинала, не отреагировав на разворот на рынке нефти.

Спрос на длинную дюрацию – Минфин предложил ОФЗ-26221 с погашением в 2033 году на 20 млрд руб. – оказался для нас неожиданно хорошим, составив 74 млрд руб. Финансовое ведомство доразместило всю запланированную сумму, при этом доходность по средневзвешенной цене составила 8,23%, то есть выпуск был продан даже с небольшим дисконтом ко вторичному рынку, так как накануне аукциона он торговался с доходностью 8,24%.

Короткий ОФЗ-26216 (погашение в мае 2019 года) Минфин тоже разместил на все запланированные 19,5 млрд руб., при этом спрос составил 62 млрд руб. Эта серия также была продана с дисконтом ко вторичному рынку: доходность по средневзвешенной цене сложилась на уровне 8,48%, во вторник вечером последние сделки проходили примерно под 8,53%.

В марте покупки нерезидентами ОФЗ оказались рекордными. Согласно данным ЦБ, в марте иностранные инвесторы купили ОФЗ на рекордные 159 млрд руб. – это самый большой приток нерезидентов в сегмент рублевых госбумаг за всю историю, что позволило средневзвешенной доходности рыночного портфеля ОФЗ снизиться на 30 б.п. до 8,28%. При этом в феврале был зафиксирован незначительный отток в размере 7 млрд руб., однако российские инвесторы нарастили свои позиции в феврале на 102 млрд руб., что в пять раз больше суммы покупки ОФЗ резидентами в январе.

Таким образом, приток иностранных инвесторов в госбумаги за первый квартал 2017 года составил 251 млрд руб., и этот приток во многом оказал поддержку и российской валюте. В прошлом году приток был равен 446 млрд руб., и, судя по данным за первый квартал текущего года, нерезиденты не готовы пока снижать свои аппетиты. Высокий интерес со стороны иностранных инвесторов во многом способствовал снижению доходностей ОФЗ до трехлетних минимумов, что вызывает настороженность, так как вывод средств нерезидентами может спровоцировать сильную коррекцию в ОФЗ.

На наш взгляд, пока разворота в движении средств не должно быть, так как, несмотря на довольно сильное снижение кривой ОФЗ, реальная доходность рублевых госбумаг составляет 4% годовых, и среди развивающихся рынков альтернативы вряд ли есть. Тем не менее из-за сокращения дифференциала процентных ставок мы ждем уменьшения притока средств в рублевые активы.

Ставка купона по новому выпуску «Ростелекома» – 8,65%. Вчера «Ростелеком» (ВВ+/-/ВВВ-) проводил букбилдинг по новому выпуску серии 001Р-02R на 10 млрд руб. и с офертой через пять лет. По итогам сбора заявок ставка первого купона была установлена в размере 8,65%, что предполагает доходность к оферте на уровне 8,84% годовых и премию к кривой ОФЗ порядка 75 б.п. Первоначально объявленный ориентир по купону равнялся 8,80–8,95%, но во время сбора заявок был снижен.

Результаты превзошли наши ожидания, и «Ростелеком» установил своеобразный рекорд, заняв с самым низким купоном и с самым узким спредом к кривой госбумаг среди всех эмитентов, выходивших недавно на первичный рынок. Новый бонд продан с дисконтом ко вторичному рынку, так как размещенный в сентябре прошлого года 001Р-01R торгуется с доходностью 9% годовых на срок 29,2 месяца до оферты», – комментирует аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.