Росбанк: На аукционах ОФЗ наблюдался высокий спрос

В среду позитивный тренд на рынке ОФЗ начал усиливаться. Кривая суверенного госдолга потеряла еще 5–7 б.п. по доходности, закрепившись на уровнях 8,04% для 5 лет, 7,88% для 10 лет, 8,12% для 15 лет. Выпуски, предложенные Минфином на первичных аукционах, также пользовались интересом у инвесторов. При совокупном предложении нового долга в 39,5 млрд руб., объем спроса составил 136 млрд руб., которые разделились поровну между 2-летней 26216 и 16-летней 26221.

Высокий спрос обеспечил дисконт по доходности в 3 б.п. по краткосрочному выпуску и 1 б.п. по долгосрочному, по отношению к уровням закрытия вторника. Это резко контрастирует с ситуацией, наблюдавшейся неделю назад, когда Минфину не удалось полностью реализовать выпуск 29012 с переменным купоном, а для полного размещения 5-летних ОФЗ-ПД потребовалась премия в 9 б.п.

Согласно опубликованным вчера данным ЦБ, нерезиденты незначительно сократили вложения в ОФЗ в феврале 2017 года: до 1609 млрд руб. на 1 марта с 1616 млрд руб. на 1 февраля. При этом доля нерезидентов в ОФЗ снизилась с 28,1% до 27,5%. По нашим оценкам, основанным на данных ЦБ, объем вложений нерезидентов продолжил сокращаться и в марте, до 1600 млрд руб. к 1 апреля (доля снизилась до 26,7%).

Обратим внимание, что если в феврале снижение вложений нерезидентами совпало с негативным трендом на рынке облигаций (доходности ОФЗ выросли на +20 б.п. / +25 б.п.), то в марте оно продолжилось уже на растущем долговом рынке (снижение доходностей в марте составило до 40 б.п. в длинных выпусках). Подобная тенденция может свидетельствовать о локальном насыщении спроса иностранных инвесторов в рамках стратегии carry-trade и ограниченном потенциале роста ОФЗ во втором квартале. Разумеется, мы отдаем должное риску того, что оценка внешнего долга на 1 апреля текущего года может быть впоследствии пересмотрена.

Погашение выпуска 25080 сегодня должно поддержать, прежде всего, краткосрочные выпуски (например, годовые 26204 и 25081) или 3-летнюю 26214, в том числе, и на рынке первичных размещений в ближайшие недели.