«Ренессанс Капитал»: Мы изменили оценки по акциям генерирующих компаний

«Прошлый год стал поворотным для российских генерирующих компаний – мы наблюдали существенный рост FCFF и улучшение рентабельности. Мы считаем, что на недавнее снижение котировок не стоит обращать внимания, поскольку в 2017 году вероятно увеличение прибылей генерирующих компаний и коэффициента дивидендных выплат. Мы повысили рекомендацию по акциям «Энел Россия» с «держать» до «покупать», а целевую цену – с 1,07 руб. до 1,20 руб. на фоне улучшения перспектив по дивидендной доходности в 2017–2018 годах. По другим компаниям сектора мы сохранили текущие рекомендации и незначительно пересмотрели целевые цены.

Котировки акций «Интер РАО» в течение последних месяцев снижались из-за опасений инвесторов относительно дивидендов и роста капзатрат. Мы считаем эти опасения неоправданными. «Интер РАО», на наш взгляд, – финансово стабильная компания с рациональным подходом к капзатратам. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» и целевую цену 7,6 руб. по акциям «Интер РАО».

Нашим фаворитом в секторе является «Юнипро» с лучшей на рынке дивидендной политикой. Еще до запуска в 2019 году третьего блока Березовской ГРЭС дивидендная доходность бумаг «Юнипро» может составить 8–10%, а в 2019 году – удвоиться. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену акций «Юнипро» с 3,55 руб. до 3,56 руб.

В 2016 году ОГК-2 продемонстрировала впечатляющий рост рентабельности, а рост скорректированной EBITDA составил 76%. Таким образом ОГК-2 стала самой быстрорастущей генерирующей компанией в секторе. Мы считаем, что в 2017 году EBITDA вырастет на 69%, что позволит компании увеличить дивидендную доходность в ближайшее время. Мы понизили целевую цену по акциям ОГК-2 с 0,56 руб. до 0,55 руб. и подтверждаем рекомендацию «покупать».

Скорректированная EBITDA ТГК-1 в 2017 году может составить 19–21 млрд руб., а дивидендная доходность – всего 5–6%, что не выглядит впечатляющим. Мы подтверждаем рекомендацию «продавать» и на фоне пересмотра модели понижаем целевую цену акций ТГК-1 с 0,01066 руб. до 0,0093 руб.

Финансовые показатели «Мосэнерго» в 2017 и 2018 годах могут достичь рекордных уровней: скорректированная EBITDA – порога на уровне 45 млрд руб., а дивидендная доходность в 2018 году – 8%. Мы сохраняем рекомендацию «покупать» по акциям «Мосэнерго» и повышаем целевую цену с 3,00 руб. до 3,03 руб.

Прошлый год стал впечатляющим для «РусГидро». Новый генеральный директор полностью выполнил обещания, оптимизировав затраты, продав непрофильные активы и сохранив высокий уровень дивидендов. Мы считаем, что в 2017 году компания продолжит демонстрировать сильный рост. Мы подтверждаем рекомендацию «покупать» и повышаем целевую цену акций «РусГидро» с 1,10 руб. до 1,17 руб., а прогнозную цену GDR – с $1,69 до $1,87», – сообщили аналитики «Ренессанс Капитала» Владимир Скляр и Анастасия Тихонова.