Росбанк: Профицит текущего счета РФ во втором квартале снизится

Согласно предварительной оценке ЦБ, профицит счета текущих операций в первом квартале 2017 года составил $22,8 млрд, что значительно превышает значения первого квартала 2016 года ($12,9 млрд), а также ожидания аналитиков (консенсус: $18,8 млрд, SG: $16,7 млрд). Рост профицита, по большей части, обусловлен внушительным ростом энергетического экспорта до $49 млрд в первом квартале 2017 года с $32,4 млрд в первом квартале 2016 года, благодаря росту нефтяных цен после соглашения ОПЕК и повышенному спросу со стороны европейских стран из-за холодной погоды. В тоже время, в соответствии с нашими ожиданиями, возросшая экспортная выручка и крепкий рубль привели к восстановлению импорта до $47,6 млрд против $38,1 млрд в первом квартале 2016 года, даже несмотря на слабое восстановление потребительского спроса. Баланс услуг и инвестиционных доходов остались на прежних уровнях (-$5 млрд и -$3,9 млрд соответственно).

Мы полагаем, что динамика импорта и баланса инвестиционных доходов (в связи с дивидендным периодом) может существенно ухудшиться во втором квартале и оказать негативное влияние на баланс счета текущих операций. При условии, что цены на нефть стабилизировались в ожидании напряженной дискуссии по продлению сокращения добычи странами ОПЕК, а также начала туристического сезона, положительное сальдо текущего счета во втором квартале стоит под сомнением. Мы ожидаем, что квартальный профицит опустится до $2,4 млрд, оказывая негативное воздействие на российскую валюту.

Со стороны финансового счета мы не видим существенного сдвига в потоках капитала: основная часть накопленных иностранных активов приходится на банковский сектор (+$17 млрд), в то время как нефинансовый сектор привлек $6,6 млрд в качестве внешнего долга, а иностранные инвестиции корпораций были обеспечены продажей прочих активов. В результате, отток частного капитала (включая погашение валютного РЕПО и изменение ностро-счетов) увеличился до $22,3 млрд против $14,1 млрд в первом квартале 2016 года и $29,3 млрд по итогам 2016 года. Мы считаем такое движение капитала пассивным, что отличается от активного пересмотра позиций по иностранным инвестициям в Россию в 2014–2015 годах. Тем не менее текущее изменение фундаментальных показателей может оказать давление на рубль, возвращая его к «справедливым» уровням 60–62 против доллара США.