Промсвязьбанк: Снижение ставки на 25 б.п. будет нейтральным для облигаций

«В условиях снижения волатильности на сырьевых площадках торги на рынке ОФЗ в четверг проходили очень спокойно, а ценовые изменения по итогам дня были несущественны. Доходности выпусков с погашением в 2020 году и позднее находятся в диапазоне 8,00–8,25% годовых. Без каких-либо сюрпризов прошел и вчерашний сбор заявок на облигации ВЭБа (Ва1/BB+/ВBВ-) серии ПБО-001Р-06 с погашением в июле 2018 года в объеме 15 млрд руб. Финальный ориентир ставки 1-го купона составил 9,45% годовых (доходность к погашению 9,69%), что является нижней границей премаркетингового диапазона 9,45–9,55% годовых.

Ключевыми событиями сегодняшнего дня станет заседание Банка России по вопросам ДКП, итоги которого станут известны в 13:30 мск, и последующая пресс-конференция Набиуллиной (начало в 15:00 мск). Мы по-прежнему полагаем, что российский регулятор, скорее всего, оставит ключевую ставку на уровне 10% на фоне роста инфляционных ожиданий населения в феврале.

Вместе с тем мы ожидаем смягчения риторики представителей регулятора, в том числе в виде прямого или косвенного указания на то, что ключевая ставка будет снижена на одном из ближайших заседаний, поэтому вероятная коррекция на рынке ОФЗ в ближайшие дни вряд ли будет масштабной. Альтернативный сценарий снижения ключевой ставки на 25 б.п. будет, скорее, нейтральным для долгового рынка.

На горизонте от нескольких месяцев мы сохраняем оптимистичный взгляд на котировки рублевых гособлигаций благодаря происходящему снижению стоимости фондирования для локальных игроков в условиях замедления темпов инфляции. Так, максимальная процентная ставка по рублевым вкладам физлиц в топ-10 банков за последние три месяца опустилась на 35 б.п., до 8,05%, что уже ниже доходностей большинства ОФЗ. В этих условиях к концу первого полугодия доходности выпусков с погашением в 2020–2033 гг. могут опуститься до 7,6–7,9%.

Наш базовый сценарий предполагает сохранение ключевой ставки на уровне 10% по итогам сегодняшнего заседания ЦБ РФ, что может вызвать небольшую коррекцию на рынке ОФЗ», – комментирует аналитик Промсвязьбанка Роман Насонов.