UBS: Мы повысили прогнозную цену бумаг «МегаФона»

Мы полагаем, что дивиденды останутся ключевым драйвером цен акций российских телекоммуникационных компаний, включая «МегаФон». Рост объема заемных средств, дальнейшее давление на основные финансовые показатели и потенциальное снижение аппетита к дивидендам со стороны контролирующего акционера говорят о дивидендном риске для «МегаФона» в краткосрочном периоде. Мы полагаем, что этот факт еще не полностью заложен рынком в цены. Мы ожидаем, что в 2017 году компания заплатит акционерам 40 млрд руб. – меньше, чем 50 млрд руб., выплачивавшихся в предыдущие два года, и чем ожидает консенсус (40-50 млрд руб.). Однако на фоне первых признаков улучшения конкурентной среды «МегаФон», возможно, компенсирует сохраняющиеся операционные трудности привлекательными дивидендами, в ожидании восстановления на рынке, которое начнется со второго полугодия 2017 года.

Мы понизили наши оценки OIBDA примерно на 3-4% на среднесрочный период, однако полагаем, что эти цифры оказаться лучше, если будет разыграна тема восстановления на рынке. На этом фоне мы снижаем прогнозную цену бумаг «МегаФона» с $11,6 до $11. (Рекомендация сохранена «держать».) Согласно нашей оценке, ключевой бизнес компании (исключая Mail) торгуется с доходностью EFCF 9,9% в 2017 году, мультипликатором EV/EBITDA на уровне 5х и дивидендной доходностью 10,3% против 10,7%, 4,6х и 8,4% (10,1%, включая обратные выкупы) соответственно у МТС; 6,4%, 5,5х и 4,8% соответственно у аналогичных компаний GEM.