Райффайзенбанк: Потребление в РФ будет восстанавливаться медленно

Динамика оборота розничной торговли в феврале осталась примерно на уровне января (-2,6% г/г против -2,3% г/г). Улучшение наблюдалось лишь в непродовольственных товарах (-0,6% г/г против -1,3% г/г), падение в продовольственном сегменте ускорилось (-4,7% г/г против -3,3% г/г). Динамика платных услуг населению также ухудшилась (-3,0% г/г против -2,2% г/г). Поскольку в январе заметное улучшение было поддержано, в первую очередь, единовременной выплатой пенсионерам, мы не ожидали сохранения этих тенденций в феврале. В итоге, по нашим оценкам, падение потребительских расходов в реальном выражении в феврале усилилось: с -1,3% г/г в январе до -2,7% г/г. В целом ухудшение выглядит достаточно умеренно, что, на наш взгляд, можно объяснить тем, что в январе не все средства единовременной выплаты были потрачены. Так, расходы бюджета на эти цели составили 222 млрд руб., тогда как за счет этого фактора номинальный объем потребительских расходов в январе (оборот розничной торговли+объем платных услуг), по нашим оценкам, вырос лишь на 130 млрд руб. Большая часть оставшихся средств (около 80 млрд руб.), вероятно, была потрачена в феврале, что и сдержало более активное падение потребления. Отметим, что дополнительным фактором поддержки выступила индексация страховых пенсий (на 5,4%). В то же время стоит отметить, что на потребление негативно повлияло некоторое ухудшение фундаментальных факторов. Так, например, рост номинальных зарплат снизился впервые с ноября 2016 года (6% г/г в феврале против 8,2% г/г в ноябре–январе), что даже в условиях дезинфляции не смогло сохранить рост реальных зарплат на уровне последних месяцев (1,3% г/г против 2,7% г/г за ноябрь–январь). Кроме того, по данным опроса ЦБ, потребительская уверенность ухудшилась, вернувшись к уровням конца 2016 года (после роста в январе). В этой связи мы по-прежнему полагаем, что после завершения активной фазы исполнения соцрасходов бюджета восстановление потребления будет происходить более медленными темпами.