«Уралсиб»: Результаты аукционов ОФЗ превзошли ожидания

«Вчера в центре внимания на рублевом рынке долга были аукционы по доразмещению ОФЗ, результаты которых оказались лучше, чем предполагалось. Минфин доразместил весь заявленный объем (45 млрд руб.) без премии ко вторичному рынку, хотя многие участники аукционов рассчитывали на нее, чем и объясняется высокий спрос.

Первым состоялся аукцион по ОФЗ-26220 с погашением в декабре 2022 года. Объем предложения был равен 25 млрд руб., однако спрос превысил 76 млрд руб., благодаря чему вся заявленная сумма была продана, при этом без премии ко вторичному рынку. Доходность по средневзвешенной цене составила 8,21%, что соответствовало уровню вторичного рынка.

Однако столь высокий спрос обусловлен значительным количеством заявок от участников, которые рассчитывали на премию ко вторичному рынку. В последнее время кривая ОФЗ демонстрировала устойчивость перед падением цен на нефть, что объясняется спросом инвесторов на бумаги для закрытия коротких позиций. Таким образом, многие рассчитывали купить выпуск на аукционе дешевле для закрытия коротких позиций, поэтому и был столь высокий спрос.

Аукцион по новым ОФЗ-26221, погашаемым в марте 2033 года, также прошел хорошо: спрос превысил 80 млрд руб., что позволило доразместить все заявленные 20 млрд руб. с доходностью по средневзвешенной цене в размере 8,3% годовых. Новый бонд был размещен с такой же доходностью, как и у уже обращающихся ОФЗ-26218 (погашение в 2031 году), но в данном случае рынок тоже рассчитывал на премию и большинство заявок было с доходностью выше, чем по цене отсечения (8,34%). Судя по тому, как выставлялись заявки, на бумаги нашелся крупный покупатель, удовлетворивший спрос на половину предложенного объема.

После аукциона позитивный настрой на рынке гособлигаций сохранился не только благодаря успешному доразмещению ОФЗ, но и неожиданно мягким комментариям со стороны главы департамента ДКП ЦБ Игоря Дмитриева, который сообщил, что Центробанк может рассмотреть вопрос о снижении ставки на своем следующем заседании в конце марта на фоне резкого замедления инфляции. По итогам вчерашнего дня котировки рублевых госбумаг прибавили в среднем по 0,2–0,4 п.п. от номинала.

ЧТПЗ вновь выходит на первичный рынок долга, удлиняя дюрацию. После небольшой паузы «Челябинский трубопрокатный завод» (-/Ва3/ВВ-) вновь предлагает бонды, в этот раз удлиняя дюрацию до семи лет. Пока нет точных дат букбилдинга, однако вчера эмитент начал премаркетинг семилетних облигаций серии БО-001Р-03 на 5 млрд руб. с ориентиром по ставке купона в размере 9,7–9,9% годовых, что соответствует доходности к погашению в диапазоне 10,06–10,27% годовых и премии к кривой ОФЗ около 180–200 б.п.

В феврале этого года ЧТПЗ продал пятилетний выпуск тоже на 5 млрд руб. под ставку купона 9,85% годовых, что на момент размещения предполагало премию к ОФЗ около 190 б.п. Сейчас этот выпуск торгуется в районе номинала и дает доходность 10% годовых, что подразумевает спред в размере 180 б.п., размер спреда уменьшился за счет некоторого подъема кривой госбумаг. Учитывая высокий интерес инвесторов к длинным бумагам, книга заявок по новому бонду ЧТПЗ может сформироваться без премии ко вторичному рынку, то есть вблизи нижней границы заявленного диапазона.

Кредитные метрики компании улучшаются. Согласно последним данным финансовой отчетности за первое полугодие 2016 года, долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA снизилась до 2,5 с 5,4 в 2013 году. В январе ЧТПЗ сообщил о рефинансировании синдицированных кредитов на 80 млрд руб., решив таким образом проблему с пиковыми выплатами объемом 56 млрд руб. в 2019 году.

График погашения долга теперь выглядит более-менее равномерно и гораздо комфортнее, и эмитент продолжает удлинять дюрацию своего портфеля, размещая теперь семилетний выпуск», – полагает аналитик «Уралсиба» Ольга Стерина.