КИТ Финанс Брокер: Мы понизили целевые цены по акциям «Ростелекома»

Выручка «Ростелекома» за 2016 год составила 297,4 млрд руб., практически на уровне прошлого года. Снизилась рентабельность: OIBDA margin в минусе на 1,4 п.п., сам показатель OIBDA снизился на 4,0% – до 96,8 млрд руб. Чистая прибыль «Ростелекома» составила 12,2 млрд руб., это на 14,9% меньше прошлогоднего показателя.

Результаты оказались немного хуже среднерыночного консенсуса: выручка за октябрь-декабрь прогнозировалась на уровне 81,6 млрд руб., OIBDA – 24,7 млрд руб. По факту показатели почти на 1,5% ниже.

Дивидендная политика «Ростелекома» предполагает выплаты акционерам 75% денежного потока. Free cash flow за 2016 год составил 13,3 млрд руб., это почти на 40% ниже, чем в 2015 году. Дивиденд на акцию таким образом может составить 3,58 руб. Текущая дивидендная доходность обыкновенных акций оценивается в 4,5%, привилегированных – в 5,9%.

В 2017 году в «Ростелекоме» ждут роста выручки и OIBDA в пределах 1%. Отношение capex к выручке снизится до 18,5% в сравнении с 19,0% в 2016 году (без учета УЦН). За счет этого справедливо ожидать роста абсолютного значения показателя FCF в 2017 году и увеличения дивидендных выплат через год.

Отчет «Ростелекома» немного хуже наших ожиданий. В частности, мы прогнозировали более высокое значение FCF и соответственно ожидали больших дивидендов. В первую очередь именно ухудшение дивидендных ожиданий рынок сейчас учитывает в цене акций компании.

Мы понижаем целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям «Ростелекома» до 90,0 и 70,0 руб. соответственно. Снижающийся рынок позволяет купить эти акции с потенциальной доходностью в районе 15%. В преддверии дивидендного сезона мы считаем, что акции «Ростелекома» приостановят снижение. В этой связи подтверждаем рейтинг «покупать» акции компании в долгосрочные портфели.