Райффайзенбанк: Рубль пока не готов к ослаблению

На этой неделе рубль вновь демонстрирует укрепление (в район ниже 58 руб./долл.), таким образом, заявление главы МЭР о том, что «сезонное укрепление рубля спецмер не требует, курс ждет некоторое ослабление и стабилизация», оказало лишь временный эффект. Также в пользу более слабого рубля высказывались и представители Минсельхоза («укрепление рубля – это серьезный минус для экспортных позиций РФ»). Тем не менее, судя по сократившемуся интересу на последних аукционах ОФЗ, участники рынка, прежде всего – нерезиденты, ожидают ослабления рубля. По нашему мнению, основными причинами, по которым не происходит трансляция ожиданий в котировки, являются небольшие возможности у спекулятивных инвесторов (связано с регулятивными ограничениями), а также действующая директива, согласно которой крупнейшие госэкспортеры обязаны продавать экспортную выручку (чтобы не допустить рост чистых валютных активов). По итогам первого квартала сальдо счета текущих операций, по нашим прогнозам, составит около $20 млрд, что с лихвой перевешивает спекулятивное давление на рубль и покупки валюты Минфином (накопленный объем пока незначителен). В этой связи тренд на укрепление рубля может сохраниться вплоть до марта, когда предстоит прохождение пика погашения внешнего долга. По нашему мнению, покупка долларов дешевле 58 руб. выглядит интереснее инвестирования в рублевую ставку (10%), поскольку при текущей цене нефти Brent ($55,5/барр.) мы ждем ослабления рубля до 63–65 руб./долл. во втором-третьем кварталах.

Н.Щ.