ВТБ24: Сокращение короткого долга в США гарантирует дальнейшее ослабление доллара

«В четверг пара евро/доллар показала вторую белую свечку подряд после предшествовавших семи черных свечек подряд, локальный максимум показан на отметке 1,0679. И в пятницу евро/доллар слегка снижался. Следует иметь в виду, что в понедельник в США биржевой выходной из-за праздника – День Президента, однако Европа будет торговаться как обычно. Но нам важно, что из-за этого праздника сместился традиционный еженедельный порядок размещений векселей казначейства США и их анонсов. В частности 3-месячные и 6-месячные векселя (билли) будут размещаться в один день, во вторник, и при этом объемы 4-недельных биллей были анонсированы уже в четверг, хотя обычно их анонсируют лишь в понедельник вечером. И в этот раз объем предложения 4-недельных биллей снижен, до $35 млрд, после восьми недель подряд предложения на уровне $45 млрд. Это важно и может быть поворотной точкой в начале дальнейшего обесценения доллара.

Всего чистое погашение по векселям следующей недели дает результат в $21 млрд. Однако на следующей неделе также идет серия размещений нот казначейства США, здесь получается чистое привлечение $13,8 млрд и еще отдельно на $13 млрд. Ничего удивительного – короткий долг сокращается, по облигациям (купонным бумагам) идет привлечение долга. Но тут важно подчеркнуть разницу между короткими и длинными деньгами, короткие деньги пойдут на рынки непосредственно и вызовут падение доллара, и не пойдут в длинный долг, в длинный долг инвестируют центробанки и иные институциональные инвесторы. Так что сокращение короткого долга давит на доллар сильнее.

Важно также понять, что когда короткий долг значительно будет сокращен, скажем, если по 4-недельным биллям объем размещений упадет до $15 млрд, то доллар вообще можно будет отпускать в пикирующее падение. И то, что на прошлой неделе объем 4-недельных биллей опустился до $35 млрд – это очень важно. А ведь еще месяца два-три назад, на максимумах по доллару казначейство США размещало 4-недельных биллей ежедневно на $65 млрд. Имея большой объем короткого долга США не могли позволить резкое обесценение доллара, просто потому, что тогда спрос на короткий долг резко упадет, в силу чувствительности спроса на короткий долг к локальной ситуации, короткий долг надо погашать за короткий срок. Именно поэтому казначейство разгружало и разгружает короткий долг постепенно, за счет наращивания длинного долга.

Так, на конец ноября короткий долг, долг в векселях казначейства США (US Total Debt Outstanding Bills) был на историческом максимуме, $1, 872 трлн. На конец декабря он упал до $1,817 трлн, на конец января уже до $1,761 трлн. Прослеживается некая связь с прошедшим недавно падением доллара. Но если посмотреть на истории – минимальный объем короткого долга в 2016 году наблюдался в июле, $1,507 трлн, в мае было чуть больше, $1,523 трлн, и именно в мае евро/доллар ходил на 1,16. То же самое в 2015 году, отметка 1,17 показана в августе, еще несколько попыток прорваться к 1,5 было в сентябре и октябре, и минимальный уровень короткого долга в 2015 году был в октябре – $1,272 трлн. В конце октября-ноябре 2015 года евро/доллар резко пошел вниз, и при этом к концу 2015 года короткий долг Казначейства США резко вырос до $1,513 трлн. Очевидно, что корреляция тут хоть не стопроцентная, но она есть, в то время как между ставкой ФРС и курсом евро/доллара вообще никакой корреляции нет, и при этом все говорят только о ставке ФРС. Так что мы спокойны за наш прогноз о том, что пара евро/доллар будет расти», – полагает аналитик ВТБ24 Алексей Михеев.

М.М.