ВТБ24: Рост пары евро/доллар может возобновиться

«В среду пара доллар/рубль пробивала отметку 57, минимум был показан на отметке 56,6. Рубль резко вырос на этой неделе, хотя нефть на этой неделе упала, от открытия на $56,68 за баррель до $55,8 за баррель. В результате цена нефти в рублях просела уже до 3165 руб., что заметно ниже условно комфортного для бюджета уровня 3300 руб. Это значит, что рубль стал переоцененным к нефти.

Как показывает практика, в целом рубль должен двигаться вслед за нефтью, иногда несколько отставая, иногда несколько опережая, и это нормально. Ускорение роста рубля может быть связано просто со срабатыванием стопов у игроков, которые до последнего верили, что доллар начнет расти, что покупки Минфина РФ смогут изменить ситуацию и которые покупали доллар еще во время стояния пары доллар/рубль в летнем диапазоне 62–67 руб. Однако прорыв ниже 59 и далее 58 просто привел к слому ожиданий, возможно, в каких-то случаях, к принудительному закрытию позиций у спекулянтов, торгующих с плечом (margin call).

Если говорить более глобально, то в пользу рубля играют также ожидания смягчения санкционного режима, а также тот факт, что высокая ставка ЦБ РФ способствует притоку иностранного капитала, игре на разнице процентных ставок (carry trade). Но все же все эти факторы имеют второстепенное значение. Если нефть будет расти дальше, то рубль будет соответственно расти дальше, и никаких препятствий этому со стороны монетарных и финансовых властей РФ не будет, лишь бы цена нефти в рублях для наполнения бюджета оставалась на уровне 3300 руб. или выше.

Но поскольку локально рубль стал уже заметно переоцененным к нефти, то, скорее всего, ралли в рубле уже близко к окончанию. Это не повод сейчас покупать пару доллар/рубль (хотя можно просто купить нефть в рублях, купив одновременно доллар/рубль и нефть в нужной пропорции), поскольку мы можем увидеть, что нефть возобновит рост, и если даже при этом доллар/рубль останется на минимумах, то благодаря росту цены нефти цена нефти в рублях сама придет в норму.

А вот по поводу пары евро/рубль мы полагаем, что настало время ее покупать. Наш прогноз на первый квартал 2017 года остается прежний, озвученный несколько месяцев назад: доллар/рубль – 55, евро/рубль – 63, евро/доллар – 1,15. По паре доллар/рубль он уже совсем не выглядит фантастикой, но вот пара евро/доллар явно отстала, из-за чего пара евро/рубль провалилась уже ниже отметки 60. Мы продолжаем считать, что доллар начнет падать и к евро, и пусть даже на прошлой неделе от 1,08 началась коррекция, которая опустила пару ниже 1,06. Мы полагаем, что евро/доллар возобновит рост, и хотя бы только благодаря этому пара евро/рубль начнет расти и со временем вернется к уровню 63.

Что касается динамики пары евро/доллар, то благодаря выступлению Йеллен вероятность повышения ставки ФРС в марте еще немного выросла, с 30% до 34%. Пара евро/доллар еще немного упала в среду, до 1,0561, но мы ждем на этой неделе завершения коррекции и роста обратно к 1,08. Продолжаем считать, что пара евро/доллар будет показывать рост независимо от политики ФРС, так как, еще раз подчеркнем, нет никакой достоверной исторической корреляции между курсом пары евро/доллар и ставками в США (или дифференциалом ставок между ФРС и ЕЦБ)», – полагает аналитик ВТБ24 Алексей Михеев.

М.М.