«ВТБ Капитал»: Ухудшение глобального аппетита к риску привело к росту доходностей облигаций

«С открытием вчерашних торгов стало ясно, что предел снижения доходностей, судя по всему, достигнут. Котировки большинства российских бумаг находились на уровнях закрытия предыдущего дня, несмотря на значительное укрепление рубля, достигшего отметки 56,5. Впрочем вскоре устойчивость рынка к волатильности валютного курса была протестирована с другой стороны: курс доллар/рубль буквально за несколько часов достиг отметки 57,5. На этих уровнях спекулятивные игроки решили зафиксировать прибыль, сосредоточившись преимущественно на среднесрочном сегменте кривой. В результате доходности в этой части кривой поднялись на 5−6 б.п., а дальний конец сместился вверх на 1−2 б.п.

Вчера Минфин провел два аукциона, на которых инвесторам был предложен набор из выпусков с фиксированным и плавающим купоном. Аукцион по размещению флоутера ОФЗ-29012 оказался весьма успешным: спрос превысил предложение в 3,4 раза, благодаря чему весь запланированный объем (15 млрд руб.) удалось продать с минимальным дисконтом к вторичному рынку. Спрос на аукционе по размещению ОФЗ-26219, как и ожидалось, оказался ниже, составив 42 млрд руб. при предложении 25 млрд руб., и в этом случае Минфину, чтобы разместить весь объем, пришлось предложить инвесторам дисконт в размере 15 б.п. Тем не менее результаты второго аукциона все же оказались лучше, чем ожидал рынок, что, вероятно, было связано с крупной заявкой одного из игроков. Однако для иностранных инвесторов, решающую роль, очевидно, сыграло усиление волатильности в рубле, и во второй половине дня фиксация прибыли в российских бумагах продолжилась.

В итоге рынок закрылся ростом доходностей на 12−15 б.п. в среднесрочном сегменте и на 5−6 б.п. – в дальнем конце кривой. Спред на отрезке 5–10 лет снизился на 9 б.п., вернувшись в отрицательную зону (−1 б.п.), спред между 2- и 10-летними бумагами сузился на 7 б.п., до −24 б.п. Что касается динамики котировок, то результаты вчерашней сессии выглядели следующим образом: ОФЗ-26217 (доходность к погашению 8,28%; +18 б.п.) подешевел на 0,7 п.п., ОФЗ-26210 (доходность к погашению 8,38%; +21 б.п.) – на 0,5 п.п. Долгосрочный ОФЗ-26218 (доходность к погашению 8,37%; +4 б.п.) скорректировался на 0,3 п.п. Выпуски с плавающим купоном закрылись без изменений либо в небольшом минусе. Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 остался на прежнем уровне, в результате чего вмененная инфляция повысилась до 4,75% (+6 б.п.). Ухудшение глобального аппетита к риску привело к росту доходностей и на других локальных долговых рынках развивающихся стран. В том числе 10-летние бумаги Турции и Чехии выросли в доходности на 9 б.п., Мексики – на 6 б.п. Единственным исключением стала ЮАР, доходность 10-летних облигаций которой снизилась примерно на 10 б.п.», – отметил аналитик «ВТБ Капитала» Максим Коровин.

М.М.