Julius Baer: Волатильность на рынке гособлигаций Франции будет сохраняться

«Спрэд доходности между 10-летними государственными облигациями Франции и Германии, который рассматривается в качестве основного стресс-индикатора в еврозоне, сузился в четверг, несмотря на негативные комментарии Давида Рашлина, советника кандидата в президенты Франции Марин Ле Пен по стратегии. Рашлин объяснил изданию Financial Times, что в случае победы Ле Пен в выборах она конвертирует около 80% существующего долга, в частности облигаций, находящихся под юрисдикцией французского законодательства, в новую национальную валюту, и Франция покинет еврозону. Однако реализация всех трех условий представляется маловероятной. Во-первых, широко распространено мнение, что Марин Ле Пен проиграет выборы. Во-вторых, выход из Евросоюза и еврозоны требует изменений конституции Франции, которые не могут быть внесены одним только президентом. В-третьих, деноминация непогашенного долга является юридической проблемой.

Как мы наблюдали в случае реструктуризации государственного долга Греции, находящегося в частных руках, и в случае реструктуризации субординированного долга банком Banco Espirito Santo, правительства имеют влияние на долги, подчиняющиеся национальным законом, но в обоих случаях на долги, подчиняющиеся международному праву, эти изменения не распространялись. Конвертация долга в национальную валюту в условиях наличия евро будет воспринято ведущими рейтинговыми агентствами как условие дефолта. Пока Марин Ле Пен выступает за «умный протекционизм» и девальвацию новой валюты, угроза деноминации выглядит как объявление, что международные инвесторы потеряют деньги. В целом поток новостей из лагеря Марин Ле Пен продолжает волновать международных инвесторов. Мы по-прежнему ожидаем, что Ле Пен проиграет выборы, но считаем, что волатильность на рынке государственных облигаций Франции будет сохраняться в ближайшие месяцы», – отмечает глава направления по исследованию инструментов с фиксированной доходностью Julius Baer Маркус Алленшпах.

Е.Д.