Росбанк: Банк России начнет понижать ключевую ставку лишь в июне

В пятницу Банк России по итогам очередного заседания по вопросам ДКП ожидаемо принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 10% годовых. Пресс-релиз регулятора выражает большую уверенность в возможностях достичь и удержать инфляцию около целевой отметки 4% годовых. Банк России также дал нейтральную оценку воздействию операций Минфина на валютном рынке на ДКП, даже с учетом краткосрочных рисков. Несмотря на данные аспекты, пресс-релиз ЦБ содержит более жесткий, чем ожидалось рынком, пассаж о том, что «потенциал снижения ключевой ставки в первом полугодии 2017 года уменьшился».

Истинные причины, которые побуждают Банк России поддерживать крайне жесткую позицию, могут скрываться, к примеру, в плавном улучшении макроэкономических данных (вкупе с повышательным пересмотром прошлых цифр) или в закреплении уровня ставок, по которым привлекают фондирование (облигации / кредиты) крупнейшие российские компании, ниже ключевой ставки ЦБ. С другой стороны, в глазах участников рынка данная жесткость регулятора может создать ощущение, что находятся все новые причины не снижать ключевую ставку – даже с учетом значительного прогресса в части замедления инфляции.

Подобное развитие событий поддерживает наш базовый сценарий по динамике ключевой ставки ЦБ в текущем году: первое снижение лишь в июне (на 50 б.п.) с доведением индикатора до 9% к концу года. Исход последнего заседания ЦБ следует воспринимать как негативный сюрприз для рынка ОФЗ – и дополнительную поддержку для рубля в силу сохранения высокого процентного дифференциала.

Н.Щ.