ВТБ24: Рост пары евро/доллар может замедлиться

«По итогам прошедшей недели пара евро/доллар не смогла показать ожидаемого нами ускорения роста. Да, за месяц пара прошла вверх от минимума почти 5 фигур, но мы полагали, что при прорыве отметки 1,08 пара евро/доллар начнет ускоряться. Однако пара евро/доллар демонстрирует довольно необычный по структуре рост, с пологим трендом и довольно высокой внутридневной волатильностью. Впрочем как мы указывали, тренд в евро/долларе может быть даже еще более изнуряюще медленным, как например тренд вниз в июне-августе 2014 года, когда за два месяца было пройдено всего лишь 4,5 фигуры.

Если говорить о локальной ситуации, то нам видится, что время для ускорения роста оказалось упущенным. Дело в том, что на предстоящей неделе состоится очередная серия размещений нот казначейства США, и к тому же казначейство неожиданно анонсировало на вторник размещение внеочередного векселя (кэш-билля) на $50 млрд сроком на 34 дня. Кроме того, неттинг по результатам серии размещений нот предстоящей недели дает чистое привлечение в размере $16,96 млрд. То есть, если в январе деньги уходили из казначейства в рынок, то в этот раз произойдет наоборот. Кроме того, здесь есть такой нюанс. В январе казначейство США сократило рыночную часть долга (Debt Held by the Public) c $14,434 млрд до $14,376 млрд, то есть произвело чистое погашение на $58 млрд.

При этом как мы знаем из последнего квартального прогноза по привлечению казначейства США, казначейство собирается в первом квартале нарастить рыночный долг на $57 млрд. То есть казначейство должно в феврале-марта из состояния -$58 млрд перейти к +$57 млрд, то есть привлечь $117 млрд за февраль-март. И это при том, что в первом квартале ожидается сокращение операционного кэша до $100 млрд (по последним данным $339 млрд, он уже начал снижаться). О чем это все говорит? Дело в том, что февраль-март в США – традиционно дефицитные месяцы года, но и в этот раз, видимо, стимулирование экономики через госрасходы будет даже еще более масштабным. Так что для финансирования дефицита придется не только потратить большую часть запасов, но и снова нарастить долг (во втором квартале, как мы знаем, наращивания долга не планируется, привлечено будет только $1 млрд).

Это не значит, что доллар будет расти в феврале-марте, но значит, что его падение замедлится, а ускорится снова ближе к апрелю, когда в бюджет США традиционно приходят налоги. То есть, максимумы по паре евро/ доллар мы увидим во втором квартале, как раз на экономику начнут влиять вторичные эффекты февральско-мартовской «подкачки» и нужен будет слабый доллар к этому моменту. Если говорить более краткосрочно, мы полагаем, что тренд на рост евро/доллара станет еще более пологим, и предстоящую неделю из-за размещений казначейства США, пара проведет между 1,07 и 1,08.

А теперь о совсем локальной ситуации. В пятницу вышли данные о рынке труда США. Прирост рабочих мест вне сельского хозяйства (Nonfarm Payrolls) составил 227 тыс. против прогноза 180 тыс., что впрочем меньше, чем были данные среды от ADP, которые показывали прирост вообще на 246 тыс. Также вырос с 4,7% до 4,8% (прогноз 4,7%) уровень безработицы, а это негатив. Так что если притягивать за уши, то в принципе можно объяснить, почему на новости пара евро/доллар практически немедленно пошла вверх после совсем краткосрочной реакции в виде падения. На самом деле, пару евро/доллар банально выкупили против данных. То есть какие-то крупные игроки начали покупать евро, хотя сильные данные о Nonfarm Payrolls должны были привести к росту доллара.

Улучшение в экономике США должно приводить к росту аппетитов к риску и падению доллара. Но в последний месяц пара евро/доллар росла как бы исподтишка, на важных событиях все время падала, и потом медленно поднималась. А тут такой открытый выкуп против данных. Вне всяких сомнений, это говорит о том, что крупные игроки продолжают набирать ликвидность в евро, поскольку, как мы прогнозируем, «cдавать» ее они будет по ценам выше 1,2. Но локально это может оказаться ловушкой. Биды от крупных игроков на предстоящей неделе могут пропасть так же внезапно, как они появились, и пара евро/доллар под размещения предстоящей недели снова упадет, может даже ниже 1,07», – считает аналитик инвестиционного департамента ВТБ24 Алексей Михеев.

М.М.