National Australia Bank: В ближайшие два года цены на золото будут следовать нисходящему тренду

Цены на золото демонстрировали сильную волатильность в течение последних нескольких месяцев, резко упав в ответ на укрепление доллара после победы Дональда Трампа на президентских выборах. На доллар, в свою очередь, оказал влияние рост доходности правительственных облигаций US Treasury, причиной которого стали агрессивные и потенциально инфляционные предвыборные обещания президента. Впрочем, в последние пару недель цены резко выросли, после того, как замечания Трампа о слишком сильном росте доллара, произнесенные им на конференции накануне инаугурации, оказали давление на курс американской валюты. В то же время неопределенность, связанная с нестандартной политикой Дональда Трампа, увеличила привлекательность золота как спасительной гавани. За пределами США рынок золота получил поддержку от увеличения спроса на спотовом рынке Китая накануне празднования Лунного Нового года. Традиционно на этот праздник дарятся ювелирные изделия из золота. Однако на прошлой неделе, после того, как начались празднования, влияние этого фактора сошло на нет. За этот период цены на золото частично потеряли прирост, поскольку рекордный рост на рынке акций отвлек внимание инвесторов от желтого металла.

Можно предположить, что на фоне нетрадиционной и протекционистской политики администрации Дональда Трампа геополитические риски в текущем году могут возрасти. В сочетании с неопределенностью, связанной с выходом Великобритании из ЕС, и распространением популистской политики в Европе в целом это может привести к широкомасштабному уходу от рисков, что, скорее всего, станет ключевым драйвером роста для цен на золото. С другой стороны, ожидаемое ускорение темпов повышения ставки ФРС (официальные представители ФРС намекают на три повышения по 25 б.п. до конца 2017 года, в NAB прогнозируют всего два повышения на 25 б.п. во втором и четвертом кварталах) будут основным фактором давления на цены на золото в текущем году. В целом мы полагаем, что в текущем году на рынке золота вырастет волатильность, однако динамика торгов будет характеризоваться незначительной тенденцией к снижению.

Недавнее восстановление цен на золото сопровождалось замедлением темпов оттока вкладов из ETF-фондов по золоту. Инвестиционное сообщество, похоже, разделилось в своих оценках последствий политики Трампа. При этом крупные паевые инвестиционные, пенсионные и хедж-фонды придерживаются мнения, что планы Трампа по повышению финансового стимулирования, скорее всего, будут способствовать росту экономики и положительно отразятся на рынках акций (а значит, негативно – на динамике цен на золото). Между тем спрос на золото как спасительную гавань со стороны розничных инвесторов взлетел вверх на фоне опасений, что протекционистская политика Трампа ограничит торговлю и экономический рост. Противоположные точки зрения инвесторов усугубит волатильность цен в краткосрочном периоде.

В целом мы по-прежнему ожидаем, что в 2017 и 2018 годах цены на золото продолжат следовать нисходящему тренду на фоне ускорения темпов ужесточения политики ФРС. В результате цены снизятся до $1140 за унцию к концу 2017 года и $1060 за унцию к концу 2018 года.

В.Г.